凤凰传媒(601928)：Q1扣非净利同降24% 主因税率影响

　　24Q1 归母净利3.56 亿元，同降26.3%，维持“买入”评级公司发布24Q1 季报：24Q1 营收33.44 亿元（yoy+3.31%），归母净利3.56亿元（yoy-26.26%），扣非净利3.46 亿元（yoy-24.47%），业绩下滑主因所得税减免政策到期影响。我们维持24-26 年归母净利预测17.75/19.45/21.25亿元，24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为13.5X，考虑公司龙头地位，且数字化转型不断推进，我们给予公司24 年17X PE，维持目标价11.9 元，维持“买入”评级。
　　Q1 发行业务稳健增长，出版业务略有下滑，
　　24Q1 公司出版业务收入10.07 亿元，同比下降0.65%，毛利率为39.26%，同增5.65pct；发行业务收入26.98 亿元，同比增长6.43%，毛利率为27.86%，同减2.90pct。24Q1 公司整体毛利率35.89%，同减2.65pct。
　　期间费用率同比呈下降趋势
　　费用率方面， 24Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.36%/11.60%/0.18%/-3.32%，分别同比-0.58/-0.35/-0.12/-0.06pct，期间费用率整体为19.82%，同比-1.11pct。公司24Q1 综合所得税率为26%。
　　加快AI 赋能主业，深化与移动合作，大力发展研学业务据23 年年报，公司将加快探索AI 技术在出版领域的应用，推动凤凰专业知识库和大模型建设，增强凤凰智灵平台、凤凰数字人等项目赋能支撑作用，实现降本增效；深化与中国移动的合作，整合双方资源优势，加速公司数字化转型；调整优化学科网上市方案，通过资本市场赋能学科网新一轮发展；规模化拓展研学业务，力争在1-2 年内打造凤凰特色的全省性研学品牌，培育和形成体系化、规范化、规模化的研学业务板块。
　　风险提示：出版发行业务不及预期，数字化转型进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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