万达电影(002739)：票房收入复苏明显 影剧游内容储备丰富

　　事件：公司发布 2023 年度报告和 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入146.20 亿元，同比增长50.79%；归属于上市公司股东的净利润9.12 亿元，同比增长147.44%；扣非归母净利润7.19 亿元，同比增长134.54%。2024 年第一季度公司实现营业收入38.21 亿元，同比增长1.70%； 归母净利润3.26 亿元，同比增长3.25%；扣非归母净利润3.07 亿元，同比下降15.31%。此外，4 月15 日，公司股权转让完成工商变更登记， 儒意投资实控人柯利明先生成为公司的新实际控制人。
　　票房收入复苏明显，院线业务行业领先：2023 年，电影市场整体表现超出行业预期：全年电影票房549.15 亿元，同比增长83.4%， 观影人次12.99 亿，同比增长82.5%。受行业复苏整体趋势影响，公司2023 年国内直营票房收入达75.6 亿元，已恢复至2019 年全年的96.4%。2023 年公司院线业务累计市场份额16.7%，单银幕产出为全国平均水平的1.85 倍，均保持行业领先。
　　影剧游三线内容储备丰富，关注重点项目上线表现：电影方面：公司主投主控的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》、参与出品的《穿过月亮的旅行》和《白蛇：浮生》等四部影片已定档，其中《维和防暴队》目前排名五一档票房预售第三名，关注上线后票房表现；电视剧方面，《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出，《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集正在推进中；游戏方面，《暗影格斗3》《全职法师：猎人大师》《末日曙光》《我为歌狂之旋律重启》等新产品预计先后在海内外市场上线。
　　深化IP 合作，多渠道发展衍生品业务：公司以时光网平台为基础，签约更多优质IP，推进IP 授权或共享，依托公司院线阵地和新媒体直播矩阵，提高非票房收入。目前，公司已就暑期档电影《白蛇：浮生》与相关方展开合作打造衍生品线，后续也将对《西游记真假美猴王》等动画IP 进行衍生品开发。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达13.88/16.37/19.23 亿元， 同比增长52.13%/17.92%/17.49%， 对应PE 分别为24x/21x/18x， 维持“推荐” 评级。
　　风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、新片上映票房不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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