紫光股份(000938):业绩维持稳健 深化全栈智算布局

2024-05-01 10:50:06 和讯  华泰证券王兴/高名垚
  2023 年业绩稳健,持续深化全栈式智算布局
  根据公司23 年报及24 年一季度报,公司2023 年实现营收773.08 亿元(同比+4.39%);实现归母净利润21.03 亿元(同比-2.54%);扣非归母净利润为16.75 亿元(同比-4.80%)。1Q24 公司实现营收170.06 亿元(同比+2.89%),归母净利润4.14 亿元(同比-5.76%)。公司深度布局“云-网-边-端-芯”全产业链,有望受益于国内智算建设拓展,持续拓展市场份额。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为26.44/32.07/36.25 亿元,基于SOTP估值法,给予公司目标市值757.02 亿元,目标价为26.47 元,对应24 年PE 28.63x,维持“增持”评级。
  ICT 基础设施业务稳步发展,核心产品市场份额持续领先分业务来看,ICT 基础设施方面,2023 年新华三实现收入519.39 亿元,同比增长4.27%,实现净利润34.11 亿元,同比下降8.58%,其中,国内企业/运营商业务分别增长1.86%/11.75%,国际业务同比增长19.70%至22.02亿元,包括H3C 品牌收入14.10 亿元(同比+62.04%);云计算业务方面,2023 年紫光云实现营业收入15.08 亿元,同比持平。单季度来看,1Q24新华三实现收入121.32 亿元,同比增长14%,实现净利润7.54 亿元,同比增长8.27%。据IDC数据,2023年公司在交换机/企业网路由器/WLAN/x86服务器市场份额分别为32.9%/30.9%/27.4%/15.8%,持续保持行业领先。
  2023 年毛利率小幅承压,费用管控良好
  公司2023 年综合毛利率为19.60%,同比下降1.04pct;其中,ICT 基础设施及服务业务毛利率为25.58%,同比下降2.15pct。费用率方面,公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.55%/1.80%/7.30%,同比变动-0.20/+0.50/+0.14pct,费用整体控制良好。单季度来看,公司1Q24 综合毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为19.97%/6.20%/1.42%/7.31%,同比变动-1.04/-1.13/+0.01/-1.14pct。
  盈利有望持续增长,维持“增持”评级
  我们看好数字中国建设下公司作为ICT 领域龙头的增长潜力,预计其24-26年归母净利润分别为26.44/32.07/36.25 亿元。我们预计24 年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT 分销板块分别贡献净利润13.92/4.65/1.17/5.91/0.78 亿元,基于分部估值法,各板块业务分别给予23 年PE 30/25/29/30/15 倍,对应公司目标市值757.02 亿元,目标价26.47 元,维持“增持”评级。
  风险提示:1)公司自研芯片进度不及预期或投入过大;2)创新业务发展不及预期;3)新业务市场不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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