有色金属行业周报：美国核心通胀顽固 贵金属价格长期或有支撑

　　摘要：
　　美国一季度经济增长不及预期，核心通胀顽固，或进一步确认滞涨，长期支撑贵金属价格。中东地区冲突可能持续，叠加中国等地投资热情高涨，黄金价格易涨难跌。铜、铝等金属长期供给存较强刚性。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。
　　贵金属：美国商务部发布美国一季度主要经济数据。一季度，美国实际GDP 年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，且较2023 年四季度的3.4%大幅放缓；通胀数据方面，PCE 年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%，核心PCE 价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，接近前值2%的两倍，美国核心通胀依然顽固。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内回调后，4 月26 日受美国经济数据催化再次扭头向上。我们判断短期内金价可能有回调空间，但长期或仍“易涨难跌”。
　　工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023 年底以来，包括第一量子旗下Cobre Panama 铜矿、英美联合、Codelco 旗下Radomiro Tomic 等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024 年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，铜价仍处上升区间，4 月27 日沪铜主力合约收盘价81100 元/吨。
　　投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。
　　风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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