汽车行业2023年报及2024年1季报总结:23年内需复苏叠加出口增长双击 汽车行业业绩同比高增

2024-05-05 11:55:03 和讯  广发证券张乐/闫俊刚/邓崇静/周伟
  核心观点:
  乘用车:国内需求温和复苏叠加出口高增驱动下,23 年行业扣非归母净利润同比+42.6%。23 年/24Q1 乘用车批发销量同比+10.5%/+10.6%。
  随着行业销量修复,23 年/24Q1 实现营业收入同比+17.3%/+8.9%;扣非归母净利润同比+42.6%/+22.7%。乘用车作为价值量较高的可选消费品,受居民收入预期影响更大,24Q1 工资增速依然稳健,是乘用车板块内需的重要支撑。根据国家统计局,23 年/24Q1 全国居民人均可支配收入中的工资性收入同比增速为7.1%、6.8%,将24Q1 工资性收入年化后的全年同比增速为6.7%(19-23 年复合增速为6.4%)。23 年/24Q1,A 股人工工资支出同比增速分别为5.4%/4.8%,剔除金融行业后分别为6.3%/6.2%。将24Q1 剔除金融行业前后A 股人工工资年化后的全年同比增速分别为7.8%/9.8%(19-23 年复合增速分别为7.3%/8.0% )。此外, 23 年/24Q1 乘用车出口销量分别同比+61.7%/+34.2%。出口为乘用车板块营收、利润的增长贡献了超额弹性。
  商用车:23 年业绩普遍同比高增体现出行业明显恢复。重卡产业链、轻卡及客车板块23 年营收同比分别为+27.8%/+14.2%/+11.9%;归母净利润同比分别为+125.3%/+52.5%/+4081.9%。重卡产业链、轻卡及客车板块24Q1 营收同比分别为+9.8%/-4.0%/+54.8%,归母净利润同比分别为+27.0%/+52.5%/+702.6%。内需市场复苏和出口增长双击,商用车板块总体营收、利润同比高增,折旧摊销率、有息负债率等指标均表现亮眼。卡车行业正站在未来3-5 年上行周期的初期,具备全球竞争力,营收和业绩有望进一步提升。复苏初期卡车股普遍估值较低,而未来盈利有望随销量创新高,卡车股是没有充分挖掘的金矿。
  零部件:海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好。23 年/24Q1 零部件板块营收分别同比+12.6%/+12.0%,归母净利润分别同比+35.4%/+68.0%,扣非归母净利润分别同比+60.0%/+88.0%。23 年海外收入占比较高企业(占比≥40%)及占比较低企业(占比<40%)归母净利润同比增速分别为+119.5%/+20.7%。
  投资建议:结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置,乘用车我们推荐吉利汽车、长安汽车、长城汽车(H/A);关注广汽集团(H/A)、上汽集团、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车、华为合作车企。
  商用车推荐福田汽车、中国重汽;关注一汽解放。零部件推荐耐世特、郑煤机(A/H)、敏实集团、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、福耀玻璃(A/H)、继峰股份、保隆科技、华阳集团、潍柴动力(A/H)、威孚高科、天润工业。汽车检测推荐中国汽研。
  风险提示:行业景气度下降;行业竞争加剧;技术路线变革等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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