核心观点:
24Q1 化工行业(不含三桶油,下同)净利润同比下降,同比23Q1 增速已大幅改善。根据Wind 数据,收入增速:23 年同比下降0.12%,24Q1 同比上升1.87%,相较23Q1 的-1.35%上升3.21pct;净利润增速:23 年同比下降42.05%,24Q1 同比下降1.58%,相较23Q1 的-52.99%上升51.41pct。三桶油24Q1 净利润同比为+8.6%,环比23Q4增速+18.4pct,同比23Q1 增速+9.5pct。
24Q1 化工行业毛利率、加权ROE 环比上升,费用率环比下降。根据Wind 数据,毛利率:Q1 化工行业整体毛利率为15.50%,环比+1.07pct;加权ROE:Q1 化工行业单季度加权ROE 为1.58%,环比+0.88pct;期间费用率:Q1 为5.93%,环比-0.44pct。三桶油24Q1 毛利率/加权ROE/期间费用率分别为20.50%/3.5%/3.9%,环比分别-4/+1.4/-0.19pct.
24Q1 资产负债率环比、同比均上升,净现比环比下降、同比上升。根据Wind 数据,资产负债率:Q1 为52.43%,环比+0.03pct,同比+0.83pct;营运资本/流动资产:Q1 为10.39%,环比+1.92pct,同比-7.51pct;净现比:Q1 为0.13。
24Q1 投资净现金流占比下滑,在建工程占比环比提升,资本开支增速下滑。根据Wind 数据,投资活动净现金流:Q1 占营收比例为11.95%,环比-2.59pct,同比增速为-15.19%,环比-9.59pct;在建工程:Q1 占非流动资产比例为17.82%,环比+1.29pct;资本开支:Q1 占营业收入比例为12.32%,环比-1.91pct,同比增速为-7.27%,环比-3.19pct。
24Q1 研发费用有所提升,研发费用率小幅波动。根据Wind 数据,研发费用:Q1 同比+7.27%;研发费用率:Q1 同比上升0.12pct 至2.29%。
建议关注:(1)供给约束:资源品以油气(中国石油、中国石油股份、中国海油、中国海洋石油)、矿藏(钛精矿-龙佰集团、天然碱-远兴能源、磷矿-云天化&川恒股份、钾矿-亚钾国际)为代表;制造端以民爆(易普力、广东宏大)、MDI(万华化学)、乙烷裂解(卫星化学)、制冷剂(巨化股份、永和股份、三美股份)、铬化工(振华股份)为代表;(2)优质成长:合成生物、真空材料(赛特新材)、新材料(聚合顺、瑞丰新材);(3)出口链:涤纶长丝(新凤鸣、桐昆股份)、轮胎(赛轮轮胎);(4)涨价品种:TMA(正丹股份、百川股份),粘胶长丝(新乡化纤)。
风险提示。宏观经济下行;大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险;公司重大安全、环保事故、新项目进展不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )
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