中信建投：北美云厂商资本开支显著增长 关注AI板块投资机会

智通财经APP获悉，中信建投(601066)证券发布研究报告称，北美云厂商资本开支显著增长，海外云厂商对于AI基础设施的大力投入的核心驱动在于AI当前对于业务的拉动以及未来AI应用乐观的发展预期。同时，目前国内三大运营商均已开启训练型AI服务器采购，预计未来也将进行推理型AI服务器招标。建议持续关注AI板块投资机会，包括光通信和国产算力板块，并可以逐步拓展至大模型和应用领域。

2024年一季度，谷歌、微软、亚马逊、Meta四大云巨头资本开支合计443亿美元，同比增长30%。其中谷歌资本开支120亿美金，同比增长91%；微软资本开支110亿美金(不含融资租赁)，同比增长66%；亚马逊资本开支149亿美金，同比增长5%；meta 资本开支64亿美金(不含融资租赁)，同比下降6%。

并且谷歌、微软、亚马逊、meta对于未来资本开支基调乐观。谷歌预计全年季度资本开支将大致等于或高于第一季度的水平(2023全年资本开支323亿美元)，若按照全年资本开支480亿美元则同比增速约50%。微软预计在云和AI基础设施投资的推动下，FY24Q4(2024Q2)资本开支将环比大幅增长(increase materially on a sequential basis)，当前AI需求略高于公司能力(a bit higher)，微软指引FY25财年的资本开支将高于FY24财年。亚马逊表示会有意义的增加资本开支，2024年一季度资本开支是全年低点。Meta上调全年资本开支指引，2024年全年指引资本开支350-400亿美元(前指引300-370亿美元)，预计资本支出明年继续增加。

中信建投证券认为，海外云厂商对于AI基础设施的大力投入的核心驱动在于AI当前对于业务的拉动以及未来AI应用乐观的发展预期。2024年第一季度，谷歌云收入95.7亿美元，同比增长28%，高于分析师预期92.5亿美元。亚马逊AWS云收入连续两个季度加速增长、运营利润率历史新高， 2024年一季度AWS收入250亿美元，同比+17%，分析师预期241亿美元，23Q1、23Q2、23Q3、23Q4、24Q1AWS收入同比增速分别为16%、12%、12%、13%、17%，连续两个季度加速增长；AWS运营利润94亿美元，分析师预期75亿美元；24Q1 AWS的运营利润率为37.6%，创下历史新高，高于23Q3、23Q4的30.3%、29.6%，亚马逊表示生成式AI目前对亚马逊来说已经是一个“数十亿美元收入规模的业务”。微软Azure收入逐季加速增长，微软FY24Q3(24Q1)生产力和业务流程收入196亿美元+12%，其中商务版本Office收入同比增长13%、个人端Office收入同比增长4%(Microsoft 365订阅量达到8080万，环比增约760万)，微软FY24Q3智能云收入267亿美元+21%(前指引260-263亿美金)，其中Azure和其他云服务收入同比增长31%(FY24Q1、FY24Q2同比增速分别为29%、30%)。

端侧同样看到积极的投资和不错的进展。高通FY24Q2(24Q1)业绩全面好于预期，公司对下季度的指引也利好，受益于AI芯片在智能手机和PC电脑中的需求浪潮，下季营收甚至将加速增长。Canalys预测，今年全球范围内出货的PC大概19%具备AI功能，而到2027年AI PC占比将提升至60%。特斯拉表示今年将会投资约100亿美元用于AI的训练和推理，而推理主要用于汽车。

同时，目前国内三大运营商均已开启训练型AI服务器采购，预计未来也将进行推理型AI服务器招标。建议持续关注AI板块投资机会，包括光通信和国产算力板块，并可以逐步拓展至大模型和应用领域。