电力设备与新能源行业：光伏花语第23期：5月光伏将迎来哪些催化？

　　复盘：财报担忧解除 ，价格底部夯实，筹码结构良好4 月，光伏板块有一定调整，主要担心财报业绩不及预期，价格快跌带动产业链盈利收缩。但当下时点，财报担忧解除，盈利底部夯实。具体来看：
　　1）财报季结束，短期业绩利空落地，龙头阿尔法显现。此前市场普遍担心主产业链、逆变器等一季度盈利压力，目前来看不少公司展现出阿尔法，如阳光、德业、阿特斯、天合、中信博等。
　　另外户储、微逆、辅材等季度业绩底部也已经夯实，多家企业二季度预计环比显著改善。
　　2）价格非理性下跌，底部逐步夯实。近期由于去库等因素，产业链价格出现非理性下跌。目前各环节均已经处于亏损状态，部分环节如P 型硅料、N 型硅片、P 型电池已亏现金。在此背景下，我们认为产业链价格继续下跌空间已经非常有限，底部位置正逐步夯实。
　　3）基金持仓低位，筹码结构改善。光伏2024Q1 基金重仓市值为648 亿元，占全部A 股比例为2.56%，已经连续两个季度维持在2%-3%的底部水平，较2022Q2 最高点7.2%回落明显。
　　分环节看，一体化、电池、硅片、设备环节减配0.21pct、0.01pct、0.05pct、0.04pct，主要因担心后续盈利压力等因素，而逆变器、胶膜、玻璃环节仅小幅增配0.15pct、0.08pct、0.01pct。
　　展望：组件排产、出口数据、供给出清、价格信号均有望催化行情展望5 月，我们认为光伏板块在底部夯实的基础上，新一轮催化即将到来，有望启动复苏的行情。组件排产、出口数据、供给出清、价格信号等信息尤其值得关注。具体来看：
　　1）组件排产存在上修的可能。往年5-6 月组件排产多为持平或小增，但也出现过环比下降的情况，如2021 年6 月、2023 年6 月等，原因均是产业链价格变化较快，组件企业观望心理增加。2024 有所不同，4 月价格已发生较快波动，5-6 月继续较快波动的可能性远低于往年。价格的底部企稳，有望刺激企业加大备货力度，排产至少可表现平稳，且不乏环比提升的可能。
　　2）出口数据预计边际向好。2024 年非欧美市场不断有超预期表现，欧洲组件库存基本去化完毕，需求环比改善幅度或优于往年，户储逆变器Q2 订单环比向好的趋势亦较为明朗。
　　3）供给出清信号预计增多。当前不少企业经营压力已达到近年最高水平，随着上市公司年报、一季报的披露完毕，产业对当前盈利状况了解加深，我们预计一些企业或再次调整经营策略，以期度过寒冬。在产产能停产、在建产能延后投产、规划产能取消、企业裁员/放假等产能出清的信号，在接下来的几个月或许进一步增多。报表层面，2024Q1 行业资本开支约430 亿元，环比下降43%，已经出现向下拐点信号亦为佐证。
　　4）价格不排除小幅反弹的可能。当前产业链价格已经明显处于非理性的状态，而各环节N 型产品实际供需情况并非极度恶劣，随着5-6 月的需求向好、供给加速出清，我们预计N 型产品价格有望从非理性的状态中得到修复性反弹。
　　此外，5-6 月SNEC 等国内外展会密集，期间订单签订增多、新技术密集发布，有望带来相应的投资机会；产能过剩问题已引起顶层关注，供给侧政策亦值得期待。综上，继续看多板块。
　　风险提示
　　1、全球装机需求不及预期；
　　2、竞争格局进一步恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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