中原证券：光伏产业链价格再度下探 盈利普遍承压加速产能出清

智通财经APP获悉，中原证券(601375)发布研报称，3月份国内光伏装机容量同比下滑，出口量增价减出口金额持续下行，需求端疲软。光伏大部分环节产能阶段过剩、行业竞争激烈，产品价格显著下行，市场亟待落后产能退出，供需格局扭转尚待时日。截至2024年4月30日，光伏产业PE(TTM)12.70倍，处于历史估值分位数11.72%的位置；PB(LF)估值1.97倍，处于历史16.02%分位。二级市场股价走势充分兑现行业产能过剩预期，短期行业拐点尚未显现，但二级市场下行空间不大，维持行业“强于大市”投资评级。中期建议关注光伏玻璃、银浆、钙钛矿电池设备以及一体化组件厂商领先企业。

中原证券主要观点如下：

四月光伏行业表现大幅落后市场，个股跌多涨少

截至4月30日收盘，本月光伏行业下跌8.73%，大幅落后于沪深300指数。光伏支架、光伏电站、导电银浆板块取得正向收益，中信博、捷佳伟创(300724)、上能电气、帝科股份、吉电股份(000875)、迈为股份(300751)、振江股份(603507)、禾迈股份、联泓新科、浙江新能涨幅排名居前。

国内市场需求有所走弱，供给过剩依旧是行业面临主要问题

国家能源局发布2024年1-3月全国电力工业统计数据，1-3月我国新增光伏装机45.74GW，同比增长35.9%，三月新增光伏装机9.02GW，同比下降32.13%。2024年3月，我国太阳能(000591)电池出口金额228.59亿元，同比下滑36.60%，跌幅较2月有所扩大。从供给端来看，2024年1-3月份，我国多晶硅供给量53.25万吨，同比增长75.11%，国内多晶硅供应量较为充裕，硅片供给过剩，行业依旧处于库存消纳周期。

光伏产品价格显著下滑，非理性竞争导致企业短期普遍亏损

2024年4月，硅料价格月度跌幅26.87%，已达大多数企业的现金成本，多晶硅致密料平均价格49元/kg，甚至跌破部分企业现金成本。在阶段性供应过剩的背景下，从工业硅到组件环节均跌破生产成本，短期内市场呈现非理性竞争。

2024年第一季度光伏企业业绩普遍承压，部分龙头企业亏损明显

从光伏行业披露的2023年年报和2024年一季度报告来看，行业阶段供给过剩对报表端影响显著，尤其是第一季度，光伏产品价格大幅下滑、资产减值计提增长等因素继续拖累行业业绩表现。硅料、硅片、电池和光伏组件各环节，甚至头部企业均面临业绩下滑甚至亏损局面。企业普遍盈利承压加速行业优胜劣汰。

风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。