玻璃行业专题研究：需求迎新契机 幅度和持续性是关键

浮法玻璃供需尚弱，但需求端有望迎来改善
4 月30 日政治局会议提出坚持推动保交房工作，并提出了统筹研究化解存量房产和优化增量住房的政策措施。我们近期看到了更多核心城市进一步优化住房销售政策，自然资源部也在平衡存量与增量用地、鼓励各地去库存方面提出了新的政策要求。随着更多具体的措施出台，我们认为浮法玻璃在需求端有望迎来更多积极变化。但值得注意的是，当前行业供需关系总体依然较为脆弱，价格进一步下行的态势在短期可能仍然较难改变。我们预计2H24市场的挑战有望有所缓解，需求改善的幅度以及持续性可能仍然是关键。
高库存叠加弱需求，价格的弱势或仍将在短期延续春节以来浮法玻璃终端需求提升的速度弱于往年，4 月样本深加工企业订单11.3 天，同比-4.4 天(27.8%)，大部分企业以短周期的零散订单为主。受此影响，节后大部分时间生产企业库存处于累库状态，截至4 月25 日，13 省库存较节前高58%，较2023 年同期高35%。随着5-7 月进入淡季，去库存可能仍是大部分生产企业的首选。在仍然较有挑战性的供需环境下，我们预计春节以来趋弱的浮法玻璃价格大概率仍将在淡季延续。截至4 月30 日，全国浮法玻璃均价较春节前回落了314 元/吨(15%)。
产能仍处高位，供需再平衡难度大于1H23
出行限制解除、装修需求集中释放和住房保交付政策见效等共同推动了浮法玻璃行业在1H23实现了供需关系的阶段性再平衡，价格和行业盈利在2Q23起出现了明显的反弹。但截至4 月末，浮法玻璃行业在产产能17.4 万吨/日，处在接近历史高位(2022 年6 月：17.5 万吨/日)水平，同比+6.65%。由于1H23 行业盈利复苏所伴生的供给增量，我们认为当前行业实现再平衡的挑战可能较1H23 年更大，对需求边际改善幅度的要求可能更为苛刻。
房地产销售的企稳是关键
除了幅度以外，我们认为需求改善的持续性亦是关键。在融资白名单等更侧重于保交房的政策支持下，有助于释放受到流动性困境阻滞的建设需求，加快存量项目建设进度，但对后续增量需求的推动作用较为有限。而随着未来更多统筹化解存量地产和优化增量住房的政策落实，浮法玻璃需求的持续性有望得到更好的支撑，这或将是板块估值修复的催化剂，相关具体政策值得关注。我们认为房地产销售的企稳仍将是浮法玻璃在需求端最重要的领先指标。
风险提示：房地产销售的恢复慢于预期，行业供给增长快于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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