甘源食品(002991):业绩表现抢眼 产品渠道持续发力

2024-05-07 18:50:06 和讯  华金证券李鑫鑫
  投资要点
  事件:公司发布2023 年年报和2024 年一季报。根据公告,2023 年公司实现营业收入18.48 亿元,同比增长27.36%,实现归母净利润3.29 亿元,同比增长107.82%,实现扣非后归母净利润2.92 亿元,同比增长96.76%;23Q4 公司实现营业收入5.34 亿元,同比增长10.85%,实现归母净利润1.15 亿元,同比增长67.08%,实现扣非后归母净利润1.04 亿元,同比增长45.39%;24Q1 公司实现营业收入5.86 亿元,同比增长49.75%,实现归母净利润0.91 亿元,同比增长65.30%,实现扣非后归母净利润0.84 亿元,同比增长68.54%。
  年报分析:多品类增速亮眼,全渠道持续拓展,盈利能力显著增强老三样经营稳健,新品类持续放量,渠道拓张贡献增长。2023 年公司实现营收18.48 亿元,同比增长27.36%(Q1:+22.15%;Q2:+48.12%;Q3:+37.27%;Q4:+10.85%),公司坚持全渠道、多品类双轮驱动,收入实现快速增长。分产品来看,2023 年瓜子仁系列实现营收2.73 亿/同比+18.38%,青豌豆系列4.65 亿元/+26.04%,蚕豆系列2.32 亿元/+11.02%,以上老三样营收占比超50%,凭借口味丰富、规格多样深得消费者喜爱,综合果仁及豆果系列实现营收5.04 亿元/+32.16%,其他系列3.62 亿元/+43.29%,其中虾条豆果、缤纷综合果仁、薯片、雪饼和仙贝贡献主要增量,此外公司推出多款新品逐步实现了调味坚果产品系列化、品牌化,有望迎来加速增长。分渠道来看,公司经销/电商/其他模式收入15.72/2.16/0.49 亿元,同比+27.63%/+29.39%/+9.86%,其中正式经销商数量至23 年年底达到2385 家,同比增加243 家,电商自营业务/电商平台销售收入1.52/0.64 亿元,同比+34.44%/+18.74%,公司将加大与优质经销商合作占比,提高现有网点份额,覆盖更多空白网点,同时推进适配渠道的产品梳理,支撑渠道收入快速增长,线上亦将大力开展直播等新渠道模式,扩大品牌传播,提高消费者覆盖率。
  成本下降费率减少,盈利能力显著提升。2023 年公司毛利率为36.24%,同比+1.98pct,主要源于原料采购成本下降,其中夏威夷果仁采购均价下降31.6%,棕榈油采购均价下降23.6%,尽管其他原辅料同比略有上升,但因棕榈油、夏威夷果仁的采购均价下降幅度及在成本中占比较高,带动整体成本下降。2023 年公司销售费用率为11.50%,同比-2.55pct,主要是由于固定性质费用的影响,随着销售额增长产生的规模效应,管理/研发费用率为3.78%/1.26%,同比-0.72pct/-0.30pct, 此外,2023 年末母公司渠道高新技术企业认定,所得税税率由25%下降至15%,最终2023 年净利率为17.81%,同比+6.90pct。
  一季报分析:旺季产品快速增长,费率管控良好,净利率同比提升主要品类较快增长,持续打造质价比优势。24Q1 公司实现收入5.86 亿元,同比+49.75%,主要源于老三样、综合豆果、综合果仁、薯片和花生的增长,Q1 春节消费旺季期间,公司各主要品类实现较快增长。公司持续打造多品类增长曲线,近年来成效逐步显现、老品新品共同增长,未来公司将继续聚焦产品研发创新,优化供应链效率,发挥成本优势,继续强化质量管理体系建设,突出产品质价比优势,业务规模有望持续提升。
  毛利率小幅下降,费率管控良好助推净利率提升。2024Q1 公司毛利率为35.39%,同比-0.95pct,其中经销/电商模式毛利率分别同比+1.52pct/-10.55pct,毛利率下降主要源于电商模式春节期间折扣力度较大。费用端,2024Q1 公司销售费用率为13.10%/3.49%,同比-0.57pct/-0.83pct,费用管控优异,费率同比下滑;此外,受益于母公司23 年年底取得高新技术企业认定,2024Q1 所得税率将至15%(2023Q1 为25%),公司最终净利率同比提升1.48pct 至15.58%。随着后续销售规模持续增长以及成本优化,公司盈利能力有望持续提升。
  未来展望:2024 年持续推进产品力、渠道力、运营力建设。具体来看,产品力方面,强化和升级老三样系列产品,持续做精核心产品,进一步巩固老三样产品的市场优势地位,快速跟进和增加优势品类,紧跟渠道需求,持续优化品类;渠道力方面,进一步加大KA、BC、CVS 等传统渠道的网点覆盖率,稳固并扩大零食量贩店、电商平台、社交电商和直播带货、O2O 及时零售等新兴渠道的市场规模,积极探索更多元的渠道发展模式,深化全渠道战略;运营力方面,建立人才梯队,加强成本控制、仓配物流能力、费用控制能力,通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效,提升运营效率。此外,公司推出2023-2025 年股东分红回报规划,在满足一定条件下的情况下,公司将每年进行现金利润分配,并以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。
  投资建议:公司坚持贯彻全渠道、多品类发展战略,老三样经营稳健、份额领先,新培育品类成效初显、增势良好,叠加渠道精细化、多元化管理升级,销售规模有望持续扩大,伴随着成本优化、运营效率提升等,公司业绩亦有望实现快速增长。
  预计2024-2026 年公司营业收入分别为24.02/29.40/34.91 亿元,同比增长30.0%/22.4%/18.7%,归母净利润4.06/5.00/5.97 亿元,同比增长23.2%/23.2%/19.4%,对应EPS 分别为4.35/5.36/6.40 元,首次覆盖,给予“增持-A”评级。
  风险提示:食品质量及安全风险,市场需求疲软,新品销售不及预期,销售渠道管理风险,原材料价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读