2024年4月游戏行业月度报告：版号发放节奏平滑 业绩落地估值较低

　　部分游戏龙头公司仍处于估值较低阶段，随着版号发放节奏进一步稳定，游戏公司积极投入AI 应用赋能自身业务，未来游戏板块估值中枢有望进一步抬升。
　　积极分红彰显公司价值。从分红派息来看，三七互娱为A 股首家提出连续性季度分红方案的公司，同时还有多家游戏公司积极分红，比如完美世界、吉比特、姚记科技，四家公司23 年度累积分红占归母净利润的比例分别为76.4%/177.6%/44.8%/65.9% ； 公司未分配利润充沛， 分别为74.3/52.3/28.8/24.9 亿元，为持续性稳定分红提供保障；按照当前股价折算，四家公司股息率分别为5.5%/4.5%/3.6%/3.5%，彰显公司盈利能力和价值。
　　且游戏公司现金流较好，有望长期保持高股息高分红特点。
　　版号发放节奏平滑。今年以来，国产版号保持每月一次的发放节奏，共计发放428 款（去年全年共计977 款）；进口版号发放两次，共计46 款。整体来看，游戏板块利好频出，版号发放数量及频率相较去年均有显著提升，未来新上线产品表现值得期待。
　　多模态大模型发展迅猛，游戏板块AI 应用值得关注。24 年多模态大模型发展持续超预期，Sora 等海外工具迭代升级，Vidu 等国产重磅产品也取得突破性进展。游戏板块作为AI 重点应用端，多家公司积极拥抱AI，将AI 与公司业务深度融合，不断推出AI 应用，如昆仑万维旗下AI 产品“天工”，月活数据表现优异。
　　部分游戏龙头公司仍处于估值较低阶段。按照Wind 一致预测的24 年归母净利润，A 股龙头公司24 年估值较低，如三七互娱只有12.2 倍、吉比特12.7倍、恺英网络13.7 倍、巨人网络15.4 倍、姚记科技16.1 倍，随着版号发放节奏进一步稳定，游戏公司加大投入AI 应用赋能自身业务，未来游戏板块估值中枢有望进一步抬升。我们也继续强烈推荐游戏板块，看好游戏龙头公司【恺英网络】实控人及管理层积极增持+公司回购，后续新品储备多；【神州泰岳】老游戏稳定同比环比持续增长；【巨人网络】积极拥抱AI，老游戏持续释放利润；其他龙头公司【网易】【腾讯控股】【三七互娱】【完美世界】等。
　　风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI 进展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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