传媒行业专题研究:23年行业回暖 24Q1细分板块分化

2024-05-08 15:10:06 和讯  华泰证券朱珺/周钊/吴珺
  受益于宏观回暖,23 年行业整体回暖,24Q1 因所得税政策影响有所下滑得益于宏观经济的回暖,传媒板块23 年总体业绩表现有所恢复。23 年传媒行业(中信)营收5,537 亿元,同增6.7%;归母净利391 亿元,同增368.9%;剔除资产减值损失后归母净利580 亿元,同增47.8%。24Q1 营收1,285 亿元,同增3.6%;归母净利76 亿元,同降32.4%;剔除资产减值损失后归母净利87 亿元,同降33.5%,主因部分公司所得税减免政策到期。我们认为后续行业总体上将继续回暖,但不同行业、标的间将有所分化,标的关注各细分领域龙头,具体包括恺英网络、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、捷成股份、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。
  24Q1 游戏板块整体营收保持增长,公司之间业绩分化较大据伽马数据,23 年&24Q1 中国游戏市场营收分别同增13.9%/7.6%。版号发放“大力度+常态化”,2023 年共发放版号1075 款,创近3 年新高,24Q1连续3 个月发放版号超过100 款。游戏板块24Q1 实现营收221.7 亿元,同增7.1%;实现归母净利24.3 亿元,同降35.8%。公司层面,受产品周期及买量投入影响,各公司业绩表现分化较大,24Q1 归母净利润同比增速大于50%的有:华立科技、神州泰岳、世纪华通,增速20-50%的有:恺英网络、巨人网络、顺网科技、名臣健康。后续看,我们认为新产品周期、长线运营、买量效率提升以及海外市场突破仍将是公司业绩增长的重要驱动力。
  24Q1 互联网板块营收增长,AI 应用生态加速繁荣互联网板块24Q1 营收266.8 亿元,同增17.8%;归母净利6.9 亿元,同降39.9%,扣非归母净利6.1 亿元,同降27.8%,主因部分公司所得税政策影响。国内AI 大模型持续迭代,AI 应用加速落地,如焦点科技旗下AI 智能助手麦可Q1 再次升级迭代,推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能,有效赋能公司外贸业务;昆仑万维旗下天工大模型于4 月17 日更新至天工3.0 并推出音乐生成大模型天工SkyMusic。后续看,关注精细化运营下的ARPPU 提升,及AI 带来的应用推进。
  营销板块回暖,但恢复态势尚需巩固;教育出版稳健增长,大众图书承压剔除利欧股份后,24Q1 营销板块收入394.8 亿元,同增14.4%;归母净利14.3 亿元,同降10.9%;实现扣非归母净利12.6 亿元,同降0.3%。据CTR,23 年中国广告市场花费同增6.0%,市场呈现回暖迹象;24 年1-2 月广告市场花费同增7.5%,24 年营销板块恢复态势尚需巩固。24Q1 出版行业营收持平,受所得税政策减免到期影响,净利润同降23.9%。据北京开卷,24Q1图书零售市场码洋同降5.85%,其中短视频电商依然呈现增长态势,实体店渠道和电商呈现负增长。教育出版标的业绩稳健,大众图书市场仍存压力。
  23 年院线复苏良好,影视行业总体稳健,关注行业优质内容供给丰富程度剔除*ST 文投后,院线板块23 年营收255.6 亿元,同增60.8%,归母净利14.6 亿元,22 年亏损35 亿元;扣非归母净利8.5 亿元,22 年亏损41 亿元。
  24Q1 营收66.4 亿元,同降4.3%,归母净利6.3 亿元,同降2.7%。23 年中国内地电影票房和观影人次大幅回升,票房收入同比增长83.5%,观影人次恢复至19 年的75%。23 年影视行业在政策助力下,行业规范发展,内容提质趋势延续。后续重点关注电影院线和影视行业内容供给丰富程度。
  风险提示:宏观经济疲软、政策监管风险、AI 发展不及预期、内容供给不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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