家用电器业行业：板块业绩表现亮眼 估值有望迎来提振

　　本报告导读：
　　2023 年及2024Q1 家电板块营收稳中向好，盈利能力提升，多公司业绩超预期。多重视角下，家电公司业绩持续增长可期，估值有望迎来提振。增持。
　　摘要：
　　营收稳中向好 ，盈利能力提升：2023 年家电板块收入/利润分别同比+8.2%/+15.1% ， 2023Q4 同比+11.0%/+17.0% ， 2024Q1 同比+13.9%/+16.0%。其中2024Q1 白电、清洁电器、显示、厨小电收入+9%/+22%/+12%/+10%。在我们核心覆盖的29 家公司中，2024Q1 有6家收入超预期，13 家业绩超预期，主要集中在白电、清洁电器板块。
　　拆解超预期背后，我们有三大发现：1）白电内外销共同发力，其他多品类依靠外销提振：内需并非如市场预期的在所有品类中都表现出疲态，白电内销增速快于外销，2023 年炎夏、补库等因素均有所提振；外销的拉动在黑电显示、清洁电器和智能家电中表现得更为明显，且2023H2 海外增速明显高于H1；2）品类越具备刚需属性，越拥有穿越经济波动的能力：高渗透的成熟品类经营更稳健，近几个季度均实现平稳增长（如白电、黑电显示、传统厨电）；低渗透的成长品类分化明显，其中越偏刚需的品类表现越好（如清洁电器），越可选的品类相对承压（个护按摩、集成灶）；3）竞争格局是决定盈利的关键，格局优化下板块盈利提升：2022Q1 至2024Q1，家电板块每个季度业绩增速均好于收入增速，净利率每个季度都实现同比提升，剔除原材料波动影响外，竞争格局是决定盈利提升的关键，大权重的龙头公司（尤其是白电）更注重利润的考量，并未发起大规模的价格竞争，稳定向好的格局为板块盈利提升提供了保障。
　　多重视角下，家电公司持续稳健经营可期：2023 年各公司Capex 投入稳健，大部分未有资本开支大幅提升的情况，整体现金流表现健康（部分白电公司现金流波动较大与销售商品收到现金的比例有关）。
　　Q1 大多数公司机构持仓比例均有大幅度提升，板块分红比例2023年进一步提升至52%（+2%），且有11 家公司发布了2024~2026 年的分红指引；此外，有7 家公司发布了2024 年度股权激励计划，显示出回馈股东、对后续发展的积极信心。
　　投资建议： 1）板块估值有望提振，白电长期经营稳健，推荐海尔智家（2024PE：15.5x）、美的集团（13.4x）、海信家电（15.8x）、格力电器（7.7x）、奥马电器（13.0 x）；2）品牌出海大势所趋，抢先布局企业具备优势，推荐在海外已具备品牌力的石头科技（22.4 x）、科沃斯（20.4 x）、海信视像（15.5 x）；3）地产预期又起，产业链板块迎来催化，推荐老板电器（12.7x）、公牛集团（24.2x）、受益标的欧普照明（尚未覆盖）、华帝股份（尚未覆盖）。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。