广州酒家(603043)24年一季报点评:一季度业绩符合预期 静待渠道调整与消费复苏

2024-05-09 11:00:07 和讯  中泰证券郑澄怀/张友华
  核心观点:由于速冻品C 端需求较弱,公司在Q1 对渠道端优化调整,一季度速冻业务尚未见起色。23 年年中以来,公司市值深度调整,当前估值仅能反映月饼单一业务实际价值,当下已经具备不错的安全边际,静待食品业务渠道端优化调整以及C 端消费复苏。
  调整盈利预测,维持“买入”评级。由于C 端速冻需求较弱,公司渠道端优化调整,我们下调24-25 盈利预测,预计公司2024-2025 年归母净利润分别为5.9/6.8亿元(此前24-25 年预测为8.4/10.8 亿元),调整后业绩增速为7.2%/14.6%。考虑23 年年中以来,公司市值深度调整,贡献公司主要盈利的月饼业务供需两端皆有一定壁垒,当前估值仅能反映月饼单一业务价值,已经具备不错的安全边际,维持“买入”评级。
  24Q1 业绩符合预期。2024 年Q1,公司实现营收10.1 亿,同比提升10.0%。归母净利润0.7 亿,同比提升2.2%,符合我们此前预期。其中,速冻食品业务实现营收3.0 亿,同比下滑4.1%,餐饮业务营收3.8 亿,同比提升13.3%,其他产品实现营收3.0 亿,同比提升27.6%。
  餐饮业务占比提升导致毛利率下降,Q1 费控良好。24Q1 公司整体毛利率为29.8%,同比下滑2.6pct,毛利率下滑主要是低毛利的餐饮业务收入占比提升所致。24Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.8%/8.4%/-0.1%,同比下降0.4/0.7/1.3pct,一季度费用管控较好。
  速冻需求疲弱,经销网络优化调整。由于23Q1 基数较高叠加C 端速冻品消费较为疲弱,24Q1 速冻业务承压。近年来,消费者习惯变化导致部分传统经销渠道动销走弱,公司积极调整优化经销商网络,截至24Q1 广东省内经销商期初的574 户调整为 559 户,境内省外经销商由 473 户调整为 445 户,境外新增 1 户经销商至 26 户。
  风险提示事件:速冻食品需求恢复不及预期风险;品牌老化风险;经营业务存在季节性波动风险;研报使用信息更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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