万达电影(002739)年报点评:各项业务显著回暖 内容业务有望迎来新机遇

2024-05-09 20:40:07 和讯  中原证券乔琪
  公司2023 年营业收入146.20 亿元,同比增加50.79%,归母净利润9.12 亿元,扣非后归母净利润7.19 亿元,均实现较大幅度的扭亏为盈。
  2024Q1 营业收入38.21 亿元,同比增加1.70%;归母净利润3.26 亿元,同比增加3.25%,扣非后归母净利润3.07 亿元,同比减少15.31%。
  投资要点:
  电影市场整体恢复良好。2023 年国内电影市场总票房549.15 亿元,同比增加83.4%,达到2019 年的85.64%;观影人次12.99 亿,同比增长82.5%,达到2019 年的75.17%;2024Q1 国内电影市场总票房163.5 亿元,同比增加3.0%,观影人次3.6 亿,同比增加8.1%。国内电影市场正处于良好的恢复状态。
  放映业务行业龙头地位稳固,盈利能力显著回升。2023 年公司观影收入84.45 亿元,同比增加56.89%,毛利率4.32%,同比提升15.20pct。公司国内直营影院实现票房75.6 亿元,观影人次1.86亿,分别恢复至2019 年的96.4%和 92.7%,恢复情况好于国内大盘整体,其中华北和西北地区已经超越2019 年同期。公司累计市场份额16.7%,连续15 年居行业首位,其中直营影院市场份额15.1%,相比2019 年提升2pct,单银幕产出为全国平均水平的1.85倍。2024Q1 公司国内影院实现票房21 亿元,同比下降2.6%;观影人次4818 万,同比增长4.4%,市场份额16.5%,直营影院市场份额14.2%。根据公司披露,公司将以多种方式寻求扩大市场份额,目标是将市场份额提升至20%以上。
  公司海外放映业务也同样稳步恢复,下属澳洲院线2023 年实现票房14.01 亿元,同比增长13%,观影人次1615 万,同比增长5.5%。
  2024Q1 实现票房3.15 亿元,同比增长9%,观影人次369.5 万,同比增长11.7%。
  轻重并举拓展优质影院。截至2024Q1 末,公司国内拥有开业影院929 家,银幕7720 块,其中直营影院708 家,银幕6145 块,轻资产影院221 家,银幕1575 块,相比2022 年末分别增加4 家/35块/100 家/713 块。对于新建直营影院增加经营业态规划,提高有效面积占比,提高经营品质,对于轻资产影院实现前期规划中期开发和后期运营的全过程赋能,提高经营效率,增加收入。
  卖品及广告业务增长明显。通过积极开辟商品赛道、强化IP 获取及运营等方式,公司商品销售业务营业收入19.44 亿元,同比增加39.60%,毛利率64.22%,同比提升2.83pct。通过加大客户投放管理、积极签约新客户、强化营销策划等方式推动公司2023 年广告业务营业收入13.24 亿元,同比增加8.35%,毛利率48.22%,同比提升9.56pct。
内容业务大幅反弹,2024 多个项目推进中。2023 年公司主投主控影片5 部并参与投资《流浪地球2》等多部影片,电影投资、制作与发行业务收入虽然同比下滑12.06%,但毛利率同比大幅提升50.65pct 达到45.71%。2024Q1 公司联合出品的春节档电影《第二十条》和《熊出没·逆转时空》取得较好投资收益。2024 年电影项目中《维和防暴队》《穿过月亮的旅行》已于五一档期上映,《我才不要和你做朋友呢》《白蛇:浮生》分别定档6 月与8 月,《误杀3》《有朵云像你》《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》等影片按计划拍摄和制作中。
  2023 年公司投资出品的4 部剧集陆续播出,电视剧制作发行业务收入7.42 亿元,同比增加388.53%,毛利率19.15%,同比提升43.56pct。同时投资出品的剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》也在2024Q1 先后播出。后续有《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计2024 年播出,《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集积极推进中。
投资建议与盈利预测: 2024 年公司完成股权和管理层的变更,新的管理层在影视内容行业同样具有丰富经验,在维持公司原有经营优势基础上有望为公司带来新的发展机遇。预计2024-2026 年公司EPS 为0.61 元、0.73 元和0.87 元,按照5 月8 日收盘价13.89元,对应PE 为22.85 倍、18.95 倍和15.95 倍,维持“增持”投资评级。
  风险提示:电影市场票房和观影人次不及预期;影视项目市场表现不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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