华泰证券：百元以下光瓶持续扩容 看好口粮酒行业未来发展

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，口粮酒主要包含百元以下光瓶酒和低档盒装酒两类，站在自上而下的角度看好口粮酒行业未来的发展空间，光瓶酒有望成为行业主流品类。光瓶酒很好地契合了消费者对于口粮酒“品价比(单位价格能够获得的产品品质)”的需求，当前光瓶酒行业扩容明显，市场进入系统性竞争时代，即品牌/品质/渠道等多维度竞争，各参与者优势各异，行业集中度较低(CR10远未过半)。预计未来行业仍将以名酒布局+光瓶起家产品竞争为主，当下30-50元是扩容的核心价位，看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶产品，实现全国化布局。

华泰证券主要观点如下：

自上而下视角，当前我们看好口粮酒行业未来的发展空间

1)从宏观层面，我国经济步入经济发展“新常态”，口粮酒受外部环境变化的影响较小，消费需求刚性，具有穿越周期的能力。

2)从中观行业层面，疫后白酒消费呈现K型复苏，“两头”价格表现好于“中间”，“品价比”成为消费者在决策时的主要考量因素。同时细分品类看，口粮酒龙头酒企的份额和价位均有较大的提升空间。

3)从微观层面看，“悦己消费”时代到来，消费理念和场景的变化使得口粮酒的消费者画像更加年轻化、城市化。供(“新国标”政策加速行业洗牌，倒逼行业升级)需(自饮场景下“品价比”成为需求核心驱动)双向驱动下，光瓶酒或将成为未来口粮酒的主流品类。

千亿光瓶、大浪淘金、方兴未艾，30-50元是当前行业扩容的核心价位

百元以下光瓶酒较好地契合了消费者对于口粮酒“高品价比”和“回归品质”的需求;近年来百元以下光瓶酒正加速替代低档盒装酒，口粮酒行业呈现出显著的光瓶酒扩容的特点(13-22年光瓶酒行业规模由352亿增长至1146亿，CAGR为14%)。从竞争格局看，当前行业参与者众多，各产品优势各异，竞争激烈(CR10远未过半，集中度提升空间大)。

华泰证券预计，未来行业仍将以名酒布局+光瓶起家企业的产品为主，分价位看预计30元以下价位将持续萎缩、50-70元价位将稳中有增、百元价位静待放量，30-50元价位是当前行业扩容的核心价位。

龙战于野，光瓶酒进入系统性竞争时代，看好名酒自上而下势能引导

华泰证券认为，不同价格带下市场对光瓶酒竞争要素的要求不同：在30-70元价位产品力>品牌力>渠道力;70-100元则品牌力>产品力>渠道力。过往酒企在布局光瓶产品线时，多通过自身优势(产品/品牌/渠道中的其一)“单点破局”。但目前看，将“边缘性单品”做成“战略性单品”，则需“系统性布局”，全国化是参与竞争的必经之路。华泰证券指出，目前对业内知名的光瓶产品进行了详细的对比总结，看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶产品，实现全国化布局。

风险提示：市场需求不达预期、市场竞争激烈超过预期、食品安全风险。