轻工制造行业23年年报&24年一季报综述：24Q1家居和文娱用品收入端恢复较好 造纸利润端改善明显

　　行业核心观点：
　　2023 年轻工制造行业指数跑赢沪深300，24Q1 跑输沪深300 指数。从二级子行业来看，造纸：2023 年，受行业新增产能释放使得供给端压力加大、进口纸量价冲击、市场供需错配等因素影响，行业收入下滑，利润端恢复缓慢。2024Q1，受益于原材料及能源价格同比降低、下游需求逐步恢复使得浆纸产销量增加等因素的影响，部分造纸龙头公司盈利能力增强。家居：2023 年和24Q1 家居行业恢复相对较好。
　　随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块2023 年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。
　　投资要点：
　　行情表现：2023 年轻工制造行业跑赢沪深300 指数，2024 第一季度跑输沪深300 指数。2023 年1 月1 日至2023 年12 月31 日，轻工制造行业下跌7.25%，在申万31 个子行业中排名第17，跑赢沪深300指数4.13 个pct。2024 年1 月1 日至2024 年3 月31 日，轻工制造行业下跌5.96%，在申万31 个子行业中排名第19，跑输沪深300 指数7.02 个pct。
　　总体业绩表现：2024Q1 营收同比增幅扩大，归母净利润同比增幅收窄但仍排名靠前。（1）营收&归母净利润：2023 年，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为5963.34 亿元，同比下滑2.52%，在申万31 个一级行业中排名第27；归母净利润为301.77 亿元，同比上升16.07%，在申万31 个一级行业中排名第10。2024Q1，轻工制造板块营收同比+6.30%，较2023Q4 有所提升；归母净利润同比+48.03%，较2023Q4 有所收窄，但仍位于申万31 个一级行业排名前列。（2）盈利能力：2024Q1 轻工制造行业净利率同比与环比均提升。2023 年，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为21.79%，较2022 年提升了1.48 个pct；净利率为5.07%，较2022年提升了0.87 个pct。2024Q1，轻工制造行业毛利率为21.65%，同比2023Q1 有所提升，环比2023Q4 有所回落；净利率为5.65%，环比与同比均有所提高。
　　子行业及个股业绩表现：24Q1 家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显。（1）营收&归母净利润：营收方面，2023 年文娱用品和家居用品的营收同比增速为正，同比+11.38%和+0.93%，包装印刷和造纸行业营收同比负增长。2024Q1，造纸和包收装入印缓刷慢恢复，营收同比+3.57%和2.18%，文娱用品营收增速环比有所下滑。归母净利润方面，2023 年，家居用品、包装印刷、文娱用品和造纸行业的归母净利润同比均为正增长， 同比分别+23.38%/+11.85%/+3.84%/2.02%。其中，造纸行业2024Q1 归母净利润修复显著，同比+2280.85%，主因原材料及能源价格同比降低，浆纸产、销量同比增加，龙头公司盈利能力增强。家居用品行业利润端持续增长，随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心得到提振，拉动下游家居产品的需求，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业2023 年和24Q1 归母净利润同比微升。包装印刷行业24Q1 收入与利润端缓慢恢复。（2）盈利能力：家居用品行业盈利能力位列前茅，毛利率、净利率、ROE 均位列四个二级子行业中的第1 ， 分别为32.26%/7.61%/10.10%，同比分别+2.74/+1.37/+1.36 个pct；造纸行业盈利能力较差，2023 年的毛利率、净利率、ROE 均为最低，分别为11.12%/2.10%/3.29%，同比分别-0.85/+0.05/+0.07 个pct。2024Q1，四个子行业的毛利率均同比回升。
　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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