海格通信(002465)：一季度业绩平稳 全面受益于北斗+低空+卫星

　　事件：公司发布24 年一季报，收入11.44 亿元（YoY+10.67%），归母净利润4251 万元（YoY +0.58%），扣非归母净利润2352 万元（YoY 86.67%）。
　　公司经营业绩保持稳健增长：在下游军工央企人事变动&中期调整等因素影响下，公司23 年及24 年Q1 营收均稳健增长。一季度政府补助从2993.39万元减少至1935.15 万元，扣非归母净利润增幅显著。公司无线通信业务稳健，北斗订单充足。
　　毛利率同减环增费用率减少：虽然23 年毛利率下滑主要因为增值税政策变化及销售产品结构变化的影响。但是公司Q1 盈利能力变化不大，毛利率同比基本持平环比增长1.26pct。公司费用率同比减少1.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比缩减1.03/0.40/0.56/-0.06pct，整体费用控制得当。
　　无线通信稳健发展：公司短波下一代产品正推广应用；超短波全面取得下一代主型产品研制资格；下一代卫星通信产品成功突破细分市场，掌握核心技术和波形体制；天通一号产品全面进入新高端平台；卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破；5G 方向获重大突破，多款产品取得电信设备进网许可证书；集群产品首次突破电力专网数字通信领域。
　　北斗导航各应用平台已获批量订货：公司中标新信号体制首个终端项目，确保了公司在下一代PNT 及通导融合领域的第一梯队地位；首次获得系统应用项目，将成为舰船领域的增量市场；打开北斗时频新业务领域；接连中标能源行业北斗三号应用项目。
　　卫星通信芯片—终端一体化布局，有望成为公司中长期增长点：我国低轨卫星正加速、规模化推进，公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一，与多家主流手机厂商建立了良好合作关系；卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，取得核心技术体制研制资格。
　　信息支援部队成立，军工信息化加速：2024 年4 月19 日中国人民解放军信息支援部队成立。信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要、责任重大。组建信息支援部队对加快国防和军队现代化具有重大而深远的意义，我们预计2024 军工通信行业有望边际改善，北斗业务放量，为公司中长期发展提供支撑。
　　投资建议：2023 年中期调整、军工单位人事变动等因素对行业造成一定影响。我们认为，2024 行业有望边际改善，北斗业务放量，无线通信储备项目充足，为公司中长期发展提供支撑。我们预测24-26 年归母净利润为8.56/10.73/12.81 亿元，对应PE 分别为32/26/22 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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