纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结:一季度制造企业景气度回升 品牌表现分化

2024-05-11 14:45:07 和讯  国信证券丁诗洁/关竣尹/刘佳琪
  行情回顾:4 月A 股部分重点关注纺织制造企业股价表现较好,港股大部分公司股价上行。A 股主要受业绩催化,财报业绩表现较好的台华新材、伟星股份、开润股份、森马服饰股价涨幅领先;港股主要受政策利好和增量资金推动,大盘持续上涨,纺服板块中裕元集团、晶苑国际、波司登增速领先。
  品牌服饰观点:1-3 月国内服装社零同比增长2.5%。一季度整体增速较疲软,其中线下客流可能受出行分流影响,线上表现普遍好于线下。4 月大部分品牌终端销售延续较弱的趋势,同比普遍下滑,且线下销售仍然较弱,线上同比增长。继续看好估值性价比高、业绩表现良好的港股运动品牌和波司登,库存健康、保持成长的优质男装,以及经营稳健高股息家纺。
  纺织制造观点:从宏观数据看,2024 年初越南和中国纺织服装出口明显回暖,越南纺织品出口同比增速转正,1-3 月累计增长7.9%,中国1-2 月纺织品/服装出口累计增长15.5%/13.1%,3 月由于去年高基数影响,出口增速回落。印尼、印度、越南和中国新订单4 月PMI 均高于50 且同比去年有所上升。4 月内外棉价格均有下降且外棉降幅更大。
  年报&一季报总结:2023 年报:1)A 股品牌服饰:男装及部分高端女装营收增速较快,得益于成本费用控制及折扣率改善净利润普遍大幅改善,分红率普遍提升;2)A 股制造代工:部分上游供应商订单恢复快于中游,随下游品牌去库逐渐完成,业绩逐季好转;3)港股运动:安踏和361 度表现较优,各品牌年底库存回到健康水平。2024 一季报:1)制造企业受益于下游库存拐点业绩表现强劲;2)品牌公司受消费大环境影响增速普遍放缓、表现分化。
  风险提示:宏观经济疲软;国际政治经济风险;汇率与原材料价格大幅波动。
  投资建议:制造企业回温趋势明朗,品牌表现分化1、纺织制造:宏观层面国内和越南出口增速明显转正,PMI 和开机率延续改善;微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、一季度台企代工营收好转,大部分制造企业一季报业绩表现较积极。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。
  2、品牌服饰:国内服装消费整体稳健,去年一季度基数高,后续流水有望提速。建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股,弱复苏预期调整充分,重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏,以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股,重点推荐经营质量及库存健康度高,低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。
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(责任编辑:王丹 )

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