煤炭行业周报：备煤和非电需求集中释放 焦炭第五轮提涨搁置

　　投资要点：
　　投资策略：
　　动力煤方面
　　1、产地方面，产地安全检查较严格，产量维持相对较低水平，产地市场相对活跃，产地煤价周环比增长，市场挺价情绪较高。
　　2、港口方面，1）随大秦线春季检修结束，煤炭运输开始恢复，环渤海港煤炭周调入量1318 万吨，周环比+1.63%。2）本周环渤海港煤炭库存合计2,378 万吨，周环比+3.83%/同比-15.61%，受迎峰度夏预期影响，贸易商补库积极性增强。
　　3、下游方面，1）受气温回升影响，本周全国电厂日耗212.5 万吨，较节前明显回升，电厂补库意愿有所增强。2）利好政策支持下，非电行业需求持续回暖，水泥熟料开工率55.43%，周环比+3.59/同比+2.8pct；甲醇和尿素开工率分别为81.38%和85.52%。
　　4、短期来看，随着气温升高，迎峰度夏有望提前，备煤需求推动行情上涨。我们认为现阶段处于煤炭淡季逐渐向旺季过渡阶段，考虑到电厂库存已处于高位，空间比较有限，叠加夏季煤电需求近期尚难以兑现以及水电出力增长的预期，煤价持续上行动力略有不足。当前政策持续利好，经济动力增强非电行业需求回暖，叠加产地安监仍然较严，支撑煤价在高位运行。
　　5、中长期来看，2024 年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）根据海关总署最新数据显示，4 月，我国进口煤炭0.45 亿吨，环比+9.4%/同比+11.2%，1-4月累计进口煤炭1.61 亿吨，同比+13.1%，4 月用煤需求上升带动进口煤采购增长。2）1-3 月，国内动力煤产量9.08 亿吨，同比-2.6%；进口动力煤0.86 亿吨，同比+15.8%；供给略有收缩，同比-12 亿吨/-1.2%。3）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-3 月火力发电量16028 亿千瓦时，同比+6.6%。4）2024 年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024 年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
　　炼焦煤方面
　　1、焦煤方面，1）产区安监保持压制，炼焦煤矿山保持较低负荷生产。矿山开工率87.08%，周环比+1.83pct/同比-12.11pct；洗煤厂开工率64.1%，周环比-2.83pct/同比-10.2pct。2）本周炼焦煤库存合计1,730 万吨，周环比+2.85&/同比+8.6%，焦化厂和港口补库较快，钢厂补库较温和。
　　2、焦炭方面，1）焦炭第五轮提涨未能如期落地，显示钢厂利润受到明显挤压，焦钢博弈加剧。2）本周钢厂焦炭日均产量47.12 万吨，周环比+0.13%，同比-0.23%，现阶段以按需生产为主。3）焦炭库存处在底部，本周钢厂和港口有适当补库，补库仍有一定预期。本周焦炭库存合计857 万吨，周环比+2.02%/同比-8.64%。
　　3、钢铁方面，1）旺季尾声钢材消费仍处于相对高位，五大品种消费量周环比+4.65%。2）五大品种钢材库存继续下降，库存压力进一步减轻。3 本周高炉开工率81.5%，周环比+0.9pct/同比+0.4pct，日均铁水产量235 万吨/日，周环比+1.66%/同比-1.99%，预计短期内钢厂保持复产态势。
　　4、短期来看，煤矿事故致使产区矿山安监形势可能增强，部分矿山发生停产，炼焦煤供给产生扰动。下游钢铁供需继续改善，钢材库存下降叠加钢材消费高位，钢厂延续复产，但随着高温雨天天气增多，消费预期有所减弱，日产铁水峰值或已接近，预计短期内钢厂生产节奏不会放缓，对双焦需求形成支撑但空间不大。当前钢厂利润受到挤压，焦钢博弈加剧，焦炭第五轮提涨推迟落地，市场情绪转弱，保持关注钢铁下游消费形势以及钢厂生产节奏。
　　5、中长期来看，2024 年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）1-3 月，国内炼焦煤产量1.1 亿吨，同比-10.8%；进口炼焦煤0.27 亿吨，同比+19.0%；供给有一定收缩，同比-908 万吨/-6.2%。2）下游钢铁需求韧性充足，控产或收紧落实，需求有所收缩，1-3 月焦炭产量同比-0.5%，生铁产量同比-2.9%，粗钢产量同比-1.9%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。
　　建议关注：
　　当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1）在动力煤板块，关注市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。
　　风险提示：
　　（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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