中芯国际(688981)：24Q1营收、毛利率超指引 预计全年资本开支同比持平

　　事件：
　　公司发布2024 年第一季度报告，公司销售收入为 17.5 亿美元，环比增长 4.3%；毛利率为 13.7%，环比下降2.7pct。
　　24Q1 收入、毛利率高于指引：
　　24Q1 公司营收17.50 亿美元，环比增长4.3%(原指引0%~2%)，高于指引；毛利率13.7%(原指引9%~11%)，环比下降2.7pct，同样高于指引。24Q1 公司出货 179 万片 8 英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为 80.8%，环比提升四个百分点。从营收结构来看，互联与可穿戴/消费电子/智能手机分别环比增长50.00%/35.53%/3.31%，电脑和平板环比下降42.81%，主要反映消费电子急单下将电脑与平板类产品交付时间向后推迟。
　　24Q2 预计营收环比提高，消费电子需求回升：
　　24Q2 公司展望乐观，预期国际消费市场有所恢复，低功耗BlueTooth、MCU 开始加单；奥运会相关机顶盒电视销售起量；智能手机的厂家今年都有比较大的进取心，尤其是国内手机厂商为了市场份额正在积极备货，供不应求。公司预计24Q2 营收预计环比增长5%~7%，营收中值18.55 亿美元，同比增长18.9%，毛利率区间9%~11%，中值环比下降3.7pct，主要由于产能规模扩大下折旧逐季上升。展望24年全年，公司预计销售收入同比增速高于可比同行业平均值的8%。
　　24 年资本开支预计同比持平：
　　24Q1 资本开支22.35 亿美元，预计24 年全年资本开支同比23 年基本持平(23 年资本开支74.66 亿美元)。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024 年~2026 年营业收入分别为530.62 亿元、627.72亿元、721.88 亿元，净利润分别为52.27 亿元、65.07 亿元、74.34亿元。考虑半导体行业回暖，晶圆代工国产替代加速，公司产能扩张。
　　给予公司24 年70XPE，对应目标价46.06 元。给予“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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