互联网传媒周报：继续推荐港股互联网和分众、出版 GPT-4将更新

　　本期投资提示：
　　根据Wind，本周传媒（申万）指数跌1.98，弱于创业板指（+1.06%）。TMT 本周均有不同程度回调，除传媒外，通信跌3.15%、计算机跌3.24%，电子跌0.89%，港股互联网经历上周强势反弹后本周略有调整，恒生科技指数跌0.23%；纳斯达克中国金龙指数跌1.93%，弱于同期纳指的+1.14%。
　　重点提示：把握港股反弹机会；高分红的中期主线不变；AI 催化频繁，影视仍是重点，关注国产大模型进展。
　　专题1：如何看待港股互联网反弹！从困境反转到提高股东回报。复盘21 年以来恒生科技指数，监管政策、流动性、基本面等均是重要影响因素。24 年2 月以来，随着部分互联网白马宣布加大股东回报，叠加海外市场震荡，反弹开启。景气角度，整体增速放缓因而格局变化更值得关注，AI 未来拉动云回暖。关注盈利改善+提高股东回报的腾讯控股、阿里巴巴（与零售社服组共同覆盖）；景气向上的腾讯音乐，云音乐，网易，泡泡玛特，猫眼娱乐，阿里影业，美图公司。关注快手，哔哩哔哩，阅文集团。
　　专题2：高分红的中期主线不变，关注地方出版和分众。1）我们近期发布中文传媒深度报告：江西省大力支持资本市场发展，而中文传媒是文化传媒类排头兵，省内地位高。分红突出，分红金额和比例近年稳步增长，税率变化市场预期已充分。现金多外延能力强。2）分众传媒：广告收入逐步复苏，消费品广告投放韧性强，竞争格局持续向好成本端整体稳定，利润率回升。现金流好，低Capex 有持续、较稳定的分红能力。
　　专题3：AI 催化频繁，关注IP、应用，影视仍是重点。 OpenAI 宣布5 月13 日更新ChatGPT 和GPT4。幻方量化AI 子公司发布高性能大模型DeepSeek-V2，中文综合能力超GPT4，定价仅GPT4 的百分之一。关注昆仑万维（4 月发布天工3.0 和AI 音乐）、焦点科技（Q1 表现好，会员数增长回暖）、易点天下（Q1 经营利润亮眼，出海景气）。影视方向重点关注上海电影（IP 稀缺性突出）；万达电影（院线受益于大盘复苏）、博纳影业（Q2 产能释放、AI 积极）、慈文传媒（依托大股东积极转型）。
　　标的：
　　1） 港股—腾讯控股、腾讯音乐、泡泡玛特、云音乐、阿里巴巴、美图、快手、网易、哔哩哔哩、阅文集团、阿里影业
　　2） AI—昆仑万维、焦点天下、易点天下
　　3） 影视—万达电影、上海电影、博纳影业、慈文传媒、奥飞娱乐
　　4） 游戏—神州泰岳、三七互娱
　　5） 红利—分众传媒、中文传媒、南方传媒、中南传媒、山东出版、新媒股份
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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