有色金属行业周报：美国经济数据走弱 黄金市场降息交易或重启

核心观点：
贵金属-黄金：美国经济数据走弱，降息预期交易或重启。美国4 月制造业PMI 读数49.2%，较前值下降1.1 个百分点；非制造业PMI49.4%，较前值下降2.0 个百分点。就业方面，美国4 月通胀方面，美国4 月非农就业人口增加17.5 万人，失业率上升至3.9%，就业数据显著不及预期。4 月美国经济数据走弱下，市场对于美联储降息预期再度抬升。COMEX 金经过前期调整后本周已现再度上涨势头，美国经济走弱趋势下，实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。SPDR 黄金ETF 持仓目前仍处于低位，美联储降息预期交易重启下，持仓规模有望上行，金价预计重拾升势。
工业金属：终端表现持续向好，上游景气度有望加速回暖? 铜：截至5.10，SHFE 铜主力合约较上周五下降1.5%至80970 元/吨。基本面来看，截至5.9 国内铜社会库存达40.22 万吨，较4.25环比去库0.25 万吨。据SMM，5 月10 日进口铜精矿指数报-1.43 美元/吨，加工费跌至负数，铜矿供应续紧。4 月中国电解铜产量为98.51万吨，环比降幅为1.44%，同比增加1.56%。据SMM，目前统计5月有8 家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能164 万吨。需求受高铜价抑制4 月以来表现相对偏弱，但汽车电子、家电等终端领域订单表现较好，铜管、铜箔等加工端成品库存回落，终端需求持续提振下，景气度有望加速传导，铜消费预计逐步回暖。
铝：截至5.10，SHFE 铝主力合约较上周五上涨0.7%至20725 元/吨。基本面来看，截至5.9 国内电解铝社会库存达77.8 万吨，较节前环比去库1.3 万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。4 月国内电解铝产量351.5 万吨，同比增长4.98%。云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增。原料方面，4 月晋豫地区因故停产的铝土矿矿山未复产，铝土矿月度产量维持相对低位，5 月恐难有较大增量；进口矿需求预计增加，对进口矿价格形成一定支撑，预计短期内进口矿和国产矿价格高位运行为主。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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