东方证券：行业盈利端同比修复明显 头部新能源车企有望持续扩大市场份额

智通财经APP获悉，东方证券(600958)发布研报称，2024年一季度整车行业营收2.25万亿元，同比增长5.0%；利润总额1039.5亿元，同比增长26.9%。2023年乘用车公司盈利呈现分化，商用车公司盈利整体回暖；24年一季度乘用车公司盈利水平整体承压，商用车公司显著改善；2023年及2024年一季度多数零部件公司盈利实现同比改善。预计在激烈的价格竞争下，头部新能源车企将有望凭借在新能源技术和产业链上的领先优势持续扩大市场份额，在新能源车方面具有较强竞争力的整车及零部件公司值得关注。建议持续关注部分整车及华为产业链、T链、小米产业链、重卡产业链、低估值/高股息率的国企公司。

东方证券主要观点如下：

2024年一季度行业盈利端同比修复明显

2023年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入10.10万亿元，同比增长8.7%；利润总额5086.3亿元，同比下降4.4%。2024年一季度整车行业营收2.25万亿元，同比增长5.0%；利润总额1039.5亿元，同比增长26.9%。2023年乘用车公司盈利呈现分化，商用车公司盈利整体回暖；一季度乘用车公司盈利水平整体承压，商用车公司显著改善；2023年及2024年一季度多数零部件公司盈利实现同比改善。

2024年一季度整车公司盈利能力表现分化，商用车整体改善，零部件公司盈利能力同比提升

2023年整车行业(数据口径为SW汽车整车)ROE同比提升1.9个百分点，2024年一季度整车行业ROE同比下降0.3个百分点；2023年零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)ROE同比提升1.6个百分点，2024年一季度零部件行业ROE同比提升0.4个百分点。2023年商用车公司毛利率同比整体改善较大，2024年一季度乘用车及客车公司毛利率表现分化，货车公司毛利率整体同比回暖;2023年及2024年一季度多数零部件公司毛利率同比向上。

存货：一季度末乘用车周转天数增加，商用车及零部件改善

2024年一季度末整车(数据口径为SW汽车整车)存货占流动资产比重19.7%，同比减少0.4个百分点，环比提升0.8个百分点。零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)存货占流动资产比重达21.9%，同比减少1.5个百分点，环比提升0.2个百分点，预计系整车销量增加叠加汽车行业供应链管理优化、原材料成本下降所致。一季度末乘用车企业周转天数增加，货车周转天数微减，客车周转显著改善，部分零部件公司存货周转天数减少。

现金流：一季度行业现金流分化，客车同比显著提升

2023全年整车和零部件经营性现金流均大幅好转，2024年一季度行业现金流开始分化。一季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)经营活动现金流净额65.11亿元，同比增加61.58亿元，经营活动现金流净额占毛利的比重为9.2%。乘用车与货车企业现金流情况均呈内部分化，客车企业现金流大幅好转。

一季度汽车零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)经营活动现金流净额75.52亿元，同比增长61.9%；经营活动现金流净额占毛利的比重为14.2%，一季度零部件行业经营活动现金流分化，爱柯迪(600933)、精锻科技(300258)、合兴股份、旭升股份(603305)、福耀玻璃(600660)等现金流管控较好。一季度乘用车和零部件企业应收账款同比增长，预计主要系行业竞争加剧，下游整车厂将部分压力传递至零部件企业所致。

建议关注：

长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594)(002594.SZ)、江淮汽车(600418)(600418.SH)、中国重汽(000951)(000951.SZ)、上汽集团(600104)(600104.SH)；新泉股份(603179)(603179.SH)、银轮股份(002126)(002126.SZ)、岱美股份(603730)(603730.SH)、瑞鹄模具(002997.SZ)、爱柯迪(600933.SH)、拓普集团(601689)(601689.SH)、保隆科技(603197)(603197.SH)、丰茂股份(301459.SZ)、模塑科技(000700)(000700.SZ)、旭升集团(603305.SH)、三花智控(002050)(002050.SZ)、上声电子(688533.SH)、华域汽车(600741)(600741.SH)、贝斯特(300580)(300580.SZ)、伯特利(603596)(603596.SH)、精锻科技(300258.SZ)、德赛西威(002920)(002920.SZ)、华阳集团(002906)(002906.SZ)、双环传动(002472)(002472.SZ)、继峰股份(603997)(603997.SH)、上海沿浦(605128.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、潍柴动力(000338.SZ)等。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。