食饮行业周报：稳健资产占优 继续推荐白酒板块

　　投资要点
　　报告导读
　　食饮观点：近期宏观政策催化密集，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好板块投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。
　　白酒板块：当前稳健资产占优，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好板块投资机会，当前关注三大投资主线：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒；③另关注具备估值底/市值底、或存边际改善反弹机会标的，关注酒鬼酒/口子窖/舍得酒业。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、香飘飘、东鹏饮料、洽洽食品、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　5 月13 日~5 月17 日，5 个交易日沪深300 指数上涨0.32%，食品饮料板块下跌0.39%，其他酒类（+2.35%）、速冻食品（+1.82%）涨幅较大，肉制品（-2.90%）跌幅最大。具体来看，老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）涨幅较大，珍酒李渡（-4.40%）跌幅较大；本周大众品莫高股份（+7.93%）涨幅居前，星湖科技（-10.49%）和祖名股份（-11.06%）跌幅较大。
　　【白酒板块】宏观数据下稳健资产占优，继续推荐白酒板块板块回顾：本周白酒板块略有回调
　　5 月13 日~5 月17 日，5 个交易日沪深300 指数上涨0.32%，白酒板块下跌0.38%。具体来看，老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）涨幅较大，珍酒李渡（-4.40%）跌幅较大。
　　近期酒企业绩交流会/股东大会密集更新
　　五粮液：5 月14 日，五粮液发布投资者关系活动记录表。1）行业趋势：白酒行业保持稳健增长态势、延续挤压竞争趋势、呈现结构分化走势。2）公司战略：公司“十四五”战略规划目标为“2118”发展目标，即原酒产能达到 20 万吨；基酒储存能力达 100 万吨；销售收入突破 1000 亿；利税总额达 800 亿元。3）营销策略：2024 年是“营销执行年”，重点做好“抓动销、稳价格、提费效、转作风”四个方面工作。4）产品策略：①八代五粮　　液：公司将坚持巩固八代五粮液的核心大单品地位，固化传统渠道配额，加快推动八代五粮液的价格向价值回归。②经典五粮液：持续以品牌价值提升及消费培育为核心，坚定实施“三加强一稳定”策略。③低度五粮液：2024年将结合重要节庆，由大区协同商家开展更灵活更精准的消费者培育工作。
　　④ 1618 五粮液：公司将着力把 1618 五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌。5）分红：2023 年拟分红 181 亿元，分红率达60%，创历史新高，未来，公司将稳步提升现金分红。
　　山西汾酒：5 月17 日，山西汾酒举办2023 年度股东大会。1）青花30 价值再创造：要进一步提升、明晰品牌价值的思想，要对青花20 与青花30 在包装上做出明显的区隔，要做好有关产品历史、工艺、品质等方面的顶层内容设计；2）巴拿马&老白汾：公司将成立专业化的指导小组，下半年会加大对上述产品的推广力度；6 月，老白汾将有焕新升级的产品上市，今年老白汾将集中发力，有望成为公司所有品类中增速最好的一个系列；3）费用管控：2024 年在费用投放方面将围绕公司战略需求，利用数字化手段提高营销费用的费效比；4）24 年规划：2023 年汾酒在省内省外的增速比较接近，今年要让省外更多的增长，省内要降低增速。针对京津冀、长三角等白酒消费核心区域，要提升消费者的数量和质量；在清香成熟市场玻汾作为基础性产品调存量，青花20 作为百亿大单品必须进行更大突破，青花30 及以上产品要形成“人力资源、物质资源、精神文化”三位一体模式。
　　洋河股份：5 月13 日，洋河召开2023 年度业绩说明会。1）手工班产品：此前公布了“绵柔年份老酒战略”，当前手工班（10）已全面上市，可通过团购渠道购买，暂未导入线上渠道。2）原酒储量：公司原酒年产能16 万吨，储酒能力达100 万吨，目前已储存各类型基酒总量达65 万多吨。3）省内策略：继续深化厂商一体化，深化“全渠道、全网络、全价位”布局策略，实施“放大次高端、中端竞争优势，拓展高端、低端市场份额”的竞争策略。
　　4）24 年战略：2024 年公司将坚持“稳中求进、以进促稳”的发展基调，梦系列产品是公司未来发展战略，未来公司将持续加大对中高端产品品牌建设和市场投放力度，春糖期间发布了新版手工班（10）产品，并在封藏大典期间发布洋河产品年份酒战略，推动中高端产品份额不断提升。
　　今世缘：5 月13 日，今世缘召开2023 年度业绩说明会。1）150 亿目标信心：信心来自于今世缘1996 年创牌以来长期坚持战略高维、文化引领、品质支撑和价值制胜达成的百亿扎实发展基础，来自于当前省内外市场所呈现的良好发展势能。2）渠道优化：2023 年为公司经销主体优化提升年，为进一步提升经销主体的运营质量，一段时间内企业主动对经销主体进行必要的整合优化，同时提升了营销组织专业化的作战能力。3）市场策略：今世缘坚持大赛道，大单品，大客户，大组织策略，贯彻当前全国化就是周边化、板块化的运作理念，明确主推国缘品牌，其中长三角环太湖城市群协同布局国缘V 系，全国面主推国缘开系，战略升级导入新品六开，致力高端引领，聚力打造超级形象单品国缘四开，带动对开、单开规模放量成长。省外市场　　总体上呈现出发展势头向好、主体质量变优、样板优势凸显、机制释放活力、团队士气迸发的良好势头，公司对省外市场的布局并未急于求成，而是采取了稳中求进、优质高效的渠道策略。4）竞争优势：品质优势+产能优势+品牌势能释放的优势。
　　老白干酒：5 月17 日，老白干酒发布投资者关系活动记录表。1）费用率&利润率：23 年及24Q1 费用率下降、利润率提升，主因公司持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效的降低费销比和各项费用，不断的提升营收规模和盈利水平；公司通过全面预算管理，进行成本费用控制，效果逐渐显现。降本增效不是阶段性的活动，公司会持续开展。2）市场策略：从渠道为王向消费者为中心转变，不断的加强品牌建设，深度聚焦公司核心品牌，着力打造根据地市场，加强终端市场建设；营销政策上，政策拉平，减少市场秩序风险，保持价格稳定，市场动作全面及时，重在动销和开瓶率，资源投放向核心单品聚焦。3）河北市场：公司的产品竞争力、品牌美誉度、市场占有率不断提升。4）武陵酒：坚持直达终端的经营模式，目前还是以湖南市场为主，目前在长沙有十几家千万级的经销商俱乐部，此外先后稳步开拓了广东、福建、河南和河北等其他省外市场。5）24年展望：公司积极调整产品结构，不断提升高中档酒的占比，在市场营销方面，加强与消费者互动，巩固并扩大核心消费人群，同时，严格预算管理，对费用进行精细管控。
　　顺鑫农业：5 月16 日，顺鑫农业发布投资者关系活动记录表。1）公司战略：①白酒：调结构，做好产品分级，打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，强化金标牛的市场营销，着力办好“金标牛烟火气餐厅榜”第二季系列活动。②肉食：紧抓猪肉产业链前端的 “种猪繁育销售”和产业链后端的“精深加工”与“熟食”，提升猪肉板块经营效益，尚无剥离猪肉产业的计划。2）金标陈酿：23 年金标牛长三角重点市场的目标终端铺货率继续上升、新疆市场深耕餐饮渠道终端。3）北京市场：23 年公司直控终端团队的建设初显成效，市场的价格管控和终端管理水平实现质的提升，高端产品销售规模也进一步扩大，未来将继续以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场；重构北京市场营销体系，优化经销商团队，推进扁平化管理，提高市场响应速度。
　　数据更新：高端酒批价环比稳定，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2560-2550 元，批价环比稳定；五粮液：本周批价为940-965 元，批价环比稳定；泸州老窖：本周批价为875元，批价环比稳定。
　　投资建议：宏观数据下稳健资产占优，继续推荐白酒板块当前稳健资产占优，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好板块投资机会，当前关注三大投资主线：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎　　驾贡酒/今世缘/老白干酒；③另关注具备估值底/市值底、或存边际改善反弹机会标的，关注酒鬼酒/口子窖/舍得酒业。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著上涨
　　板块涨幅方面：其他酒类（+2.35%）、速冻食品（+1.82%）涨幅较大，肉制品（-2.90%）跌幅最大。
　　个股涨跌方面：本周大众品莫高股份（+7.93%）涨幅居前，星湖科技（-10.49%）和祖名股份（-11.06%）跌幅较大。
　　4 月社零同比增长2.3%，必选消费品同比增长
　　根据国家统计局披露的数据，4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2 个百分点；环比增长0.97%，好于市场预期。我们认为，除基数影响外，工业稳增长前置发力对工业高增长继续形成强力支撑。
　　4 月份社会消费品零售总额35699 亿元，同比增长2.3%；环比增长0.03%，同比增速比前值（3.1%）有所回落，主要是受到假期天数比上年同月减少2天、同期基数比较高等因素的影响。
　　1）必选消费品同比有所增长。4 月限额以上单位商品零售额中，粮油食品类同比增长8.5%，饮料类增长6.4%，日用品类增长4.4%。其他可选品类中通讯器材类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长13.3%和12.7%。
　　2）按消费类型分，4 月份商品零售31784 亿元，同比增长2.0%；餐饮收入3915 亿元，增长4.4%。
　　3）按零售业态分，1-4 月份，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.7%、4.8%、1.8%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.5%、0.6%。
　　4）按渠道来看，1-4 月份，实物商品网上零售额同比增长11.1%，占社零总额的比重23.9%，占比比1-3 月份提升0.6 个百分点。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、香飘飘、东鹏饮料、洽洽食品、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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