医药生物：下半年新药看哪些？

　　投资要点
　　本周思考：国产创新药进入收获期，哪些品类值得关注？
　　存量品种看，2023 全年获批国产新药23 款，2024 年1-4 月共获批6 款国产1 类新药，重点品种包括：京新药业的安达西尼（失眠）、迪哲医药的舒沃替尼（NSCLC）、贝达药业的贝福替尼（NSCLC）、信达的托莱西单抗（高胆固醇血症）、驯鹿生物的伊基仑赛（多发性骨髓瘤）、亿帆医药的艾贝格司亭α（化疗引起的中性粒细胞减少症）、恒瑞医药的阿得贝利单抗（小细胞肺癌）、艾迪药业的复方ACC007 片（HIV）等，商业化品种持续丰富，我们看好存量品种销售额持续突破。
　　未来增量看，我们梳理了处于上市审评状态的国产1 类新药（截止2024 年5 月17 日）：从适应症看，肿瘤、慢性疾病等大适应症仍是报产热点，此外自免适应症报产比例增加，我们看好非肿瘤领域相关新药商业化加速兑现；从靶点分布看，竞争相对蓝海靶点出现频率增加，如JAK、GLP-1、IL-17、IL-4、Trop2等；从成分类别看，除化药、单抗外，双抗（康方生物依沃西单抗）、ADC（科伦博泰A166、SKB264）、CAR-T（传奇生物西达基奥仑赛、恒润达生润达基奥仑赛）等新药持续涌现；从新药审批进展看，根据审批节奏，我们预计在2024-2025 年更多创新药公司将实现商业化零突破，如康诺亚、智翔金泰、科伦博泰等。我们认为，国产创新药已进入提质阶段，更多新技术、新靶点创新药进入商业化阶段有望解决临床未满足需求、催生新兴市场；此外各省市陆续出台创新药全链条支持政策，商业化持续兑现叠加政策红利，我国创新药及其产业链的高质量发展有望提速。
　　行情复盘：板块普跌，科研服务调整较多
　　涨跌幅：本周（2024.5.13-5.17）医药（中信）指数（CI005018）下跌1.98%，跑输沪深300 指数2.30 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第2 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅8.9%，跑输沪深300 指数16.11 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第6 名。
　　成交额：成交额环比下降。截至2024 年5 月17 日，医药行业本周成交额3559.2亿元，占全部A 股总成交额比例为8.4%，较前一周下降1.0 pct，高于2018 年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：板块估值回调。截至2024 年5 月17 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.7 倍PE，环比下降0.50。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为135%，环比下降4.29pct，低于四年来中枢水平（154.1%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.05.13-05.17）医药子板块全线回调，其中生物医药（-3.0%）、化学制剂（-2.8%）、化学原料药（-2.3%）、中药饮片（-2.0%）跌幅较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.05.13-05.17）医药子板块，除中药（+0.1%），其他子板块均有回调。其中科研服务（-4.7%）、生物药（-3.2%）、医疗器械（-2.5%）、仿制药（-1.8%）、创新药（-1.7%）、医疗服务（-1.7%）跌幅较大。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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