公用事业行业2024年4月电量点评:电量增速放缓 水电增速加快

2024-05-19 10:30:06 和讯  国泰君安于鸿光/孙辉贤/汪玥
  本报告导读:
  2024 年4 月电量增速放缓或受基数效应扰动;水电增速加快,火电维持低增。
  摘要:
  投资建议:维持“增持”评级,能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。(1)火电:周期的方向重于弹性,优选确定性标的,推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份(H);(2)水电:把握大水电价值属性,推荐长江电力、川投能源;(3)核电:远期成长空间打开,长期隐含回报率值得关注,推荐中广核电力(H)、中国核电;(4)新能源:精选内生高增长个股,推荐云南能投。
  事件:国家能源局、国家统计局发布2024 年1~4 月发电量数据:全国全社会用电量1~4 月累计同比+9.0%;全国规上电厂发电量1~4 月同比+6.1%。
  电量增速放缓或受基数效应扰动。2024 年4 月全社会用电量同比+7.0%,增速较3 月-0.4 ppts(2 年CAGR +7.7%,较3 月+1.0 ppts)。
  分产业看,2024 年4 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+10.5%/+6.2%/+10.8%/+5.9%,较3 月+3.5/+1.3/-0.8/-9.9 ppts(2 年CAGR+11.4%/+6.9%/+14.3%/+3.4%,较3 月-0.5/+1.3/+1.5/-1.1 ppts)。我们认为2024 年4 月用电增速放缓主要与上年同期高基数有关:1)2024年4 月工业增加值同比+6.7%,增速较3 月+2.2 ppts;2)社会消费品零售总额同比+2.3%,增速较3 月-0.8 ppts(2 年CAGR +10.1%,较3 月+3.3 ppts)。
  水电增速加快,火电维持低增。2024 年4 月规上电厂发电量同比+3.1%,增速较3 月+0.3 ppts。分电源看,2024 年4 月水电、光伏增速加快,风电同比下降,核电由降转增,火电维持低增。2024 年4 月水电同比+21.0%,增速较3 月+17.9 ppts,我们推测与降水量增加(2024 年4 月全国平均降水量61.1 毫米,同比+131.4%)及上年同期低基数有关(2 年CAGR -5.3%,较3 月+1.4 ppts)。2024 年4 月风电同比-8.4%,增速较3 月-25.2 ppts,主要受上年同期高基数影响(2年CAGR +5.2%,较3 月-2.9 ppts);光伏同比+21.4%,增速较3 月+5.6 ppts,主要与上年同期低基数有关(2 年CAGR +8.3%,较3 月-6.5 ppts)。2024 年4 月核电同比+5.9%,增速较3 月+10.7 ppts。2024年4 月火电同比+1.3%,增速较3 月+0.8 ppts,或与清洁能源挤出效应减弱有关。
  风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤炭价格超预期,市场电价低于预期等
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(责任编辑:王丹 )

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