商贸零售行业2024年4月社零数据点评：4月社零增速放缓 可选消费表现分化

　　事件：国家统计局发布2024 年4 月社零数据，1-4 月社零累计总额为15.6万亿，同比+4.1%，增速较上年同期下降4.4 pct，两年复合增速6.3%。4月份，社零总额为3.6 万亿，同比+2.3%，高基数下增速较上年同期下降16.1pct，两年复合增速达10.0%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%；限额以上消费品零售额同比+0.9%。
　　4 月城镇乡村增速差距加大，商品零售增速减缓。4 月商务部办公厅、财政部办公厅发布《关于完善再生资源回收体系、支持家电等耐用消费品以旧换新的通知》，有望带动汽车、家电及家装厨卫行业再发展。分地区看，4 月乡村增长持续快于城镇，其中城镇消费品零售额同比+2.1%，同比23 年下降16.5 pct；乡村消费品零售额同比+3.5%，同比23 年下降13.8 pct。分类型来看，商品零售同比+2.0%，餐饮收入同比+4.4%。
　　必选消费同比持续提升，可选消费受高基数+CPI 增长影响表现分化。4 月份，在必选消费品中，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+8.5%/+6.4%/+4.4%。可选消费品中除烟酒类均呈现负增长，其中烟酒类、金银珠宝类、鞋服类、化妆品类商品零售额同比+8.4%/-0.1%/-2.0%/-2.7%；两年复合增速+14.3%/+20.8%/+15.1%/+14.0%。4 月清明假期烟酒类需求增长带动消费数据同比提升，金银珠宝类则受金、银等贵金属价格上升影响，终端消费者呈现较重观望情绪。
　　网上零售额延续双位数增长，占比相较1-3 月略有提升。1-4 月，全国实物商品网上零售额达3.7 万亿，同比+11.1%，两年复合增速6.6%，占社零总额的比重为23.9%；据测算，4 月单月实物商品线上零售额达0.93 万亿，同比-0.3%，环比-5.5%。
　　投资建议： 1）线下服务消费：酒店旅游休闲需求超2019 年同期，考虑到收入及就业预期仍具改善空间，叠加政策端利好，我们认为酒店需求弹性充足，酒店板块有望全面受益，建议关注：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、君亭酒店、亚朵；2）化妆品医美：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，建议重点关注：珀莱雅、巨子生物、上美股份等标的。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，建议关注：爱美客、锦波生物、华东医药等标的；3）金银珠宝：金价高位震动调整，消费者观望情绪延续叠加Q2 传统消费淡季，静待6 月大促推动业绩释放，建议关注：菜百股份、潮宏基、老凤祥、周大生等重点标的。
　　风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧
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