农林牧渔行业周报：猪价进入上行通道 重视周期反转的投资机会

本周猪价加速上行。根据博亚和讯，5 月17 日生猪价格15.39 元/kg，周环比上涨2.94%，15kg 仔猪价格36.84 元/kg，周环比下降0.49%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.30kg，周环比下跌0.09%。屠宰场冻品库容率为14.56%，周环比上升0.03pct。随着均重季节性回落、冻品库存持续走低，库存端压制因素持续消化，产能收缩带动的猪价上涨已开始兑现。
库存压力释放，产能缺口落地。库存方面，核心的均重和冻品库存指标都边际向下：（1）冻品库存已至低位。根据涌益数据，冻品库容率从3 月下旬以来持续下行，目前已降至14.56%的低点，同比降低6 个百分点，同期水平已达到近五年最低。（2）出栏均重持续回落。4 月压栏肥猪释放带动出栏均重冲高，随后持续4 周回落。当前均重水平低于近6 年同期的均值，无论从绝对量还是相对水平来看，均重对供给的压力都已释放完毕。出栏量方面，23 年上游去产能影响已经逐步兑现。无论是4 月涌益屠宰量出现反季节性下跌，还是上市猪企商品猪出栏量普遍环减，都表明产能收缩已稳步兑现到肥猪供给端。考虑到截至24 年Q1 能繁母猪依然维持去化，后续商品猪供应量持续下滑有较强支撑。
猪价高斜率上行，轻舟已过万重山。（1）从猪价趋势来看，3 月拉涨后猪价基本维持在15 元附近震荡，即使在4 月至5 月上旬库存释放的强压制下，猪价也基本维稳，未出现大幅回落。本周产能周期开始主导猪价，抬升涨价斜率，截至5 月18 日，搜猪网猪价为15.36 元/公斤，已突破3 月底15.34 元/公斤的短期高位。（2）从区位分布看，近期北方商品猪涨价速度较快，东北、华北地区尤其明显。原因在于23Q4 北方地区疫病造成的仔猪损失已传导至商品猪出栏。而长期来看，随着能繁母猪去化的影响逐步落地，本轮涨价的持续性和高度都较为可观。我们认为，当前猪价已进入上涨通道，从3 月延续至今的板块逻辑之争基本结束。库存释放对猪价的边际压制基本结束，产能去化带动猪价上涨的逻辑已开始兑现，板块右侧已经展开，建议重点关注生猪养殖以及后周期板块。
投资建议：右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。当前猪价已进入上行通道，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素释放完毕，预计5-6 月猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。
风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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