可选消费行业动态点评：地产政策密集出台 关注家居估值修复

　　家居板块迎来新一轮政策催化，建议关注家居估值修复行情5 月17 日，地产利好政策密集释放：1）央行推出“房贷利率+首付比例+公积金贷款”放松组合拳，释放需求端利好政策；2）保交楼会议明确支持存量房收储，此外央行拟设立3000 亿元保障性住房再贷款。我们认为当前家居板块进入新一轮政策催化阶段，管理能力优秀、具备基本面支撑、前期股价/估值经过深度调整的头部家居企业有望迎来配置窗口期，建议关注：1）与地产关联度更强、估值性价比突出的头部定制企业欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜，以及木门行业龙头江山欧派；2）行业存量需求贡献逐步提升、经营韧性更优、运营能力稳步增强的顾家家居等头部软体企业。
　　地产政策利好密集释放，为市场预期修复注入信心4 月地产销售及竣工表现均偏弱，据统计局数据，1-4 月商品房销售/房屋竣工面积分别同比-20.2%/-20.4%至2.93/1.89 亿平米，4 月单月分别同比-22.8%/-19.1%至0.66/0.36 亿平米。基本面承压下政策利好密集释放：2）5 月17 日，央行宣布取消全国层面首套房和二套房贷款利率下限、首套/二套房首付下限降至15%/25%，下调个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点；2）保交楼会议明确支持存量房收储，央行拟设立3000 亿元保障性住房再贷款。4 月底政治局会议以来，地产政策再度密集出台，有望为市场预期修复注入信心，期待后续带动地产基本面逐步改善。
　　短期催化：家居板块再迎政策催化行情，头部企业迎来配置窗口期复盘11M22 以来家居板块行情走势，板块在政策改善及基本面承压之间反复博弈，期间共经历两轮政策催化行情：1）11M22-1M23，金融16 条、地产融资“三箭齐发”等政策频发，政策转向催化家居板块估值明显修复；2）6M23-8M23，7 月政治局会议对稳地产定调积极，8 月起关于认房不认贷、信贷政策调整、限购放开等需求端政策频繁落地，同时家居促消费等政策亦在此期间出台，家居板块估值随之修复。据Wind 数据，截至5 月17 日，家居用品指数PE-FY1 为17.9 倍，处于2018 年以来估值水平的11.2%分位，我们认为当前板块重回政策催化阶段，建议把握龙头企业配置机会。
　　长期逻辑：存量崛起&格局优化，头部企业长期配置价值明显从需求结构看，当前家居需求仍主要关联于新房销售及竣工，伴随房地产行业进入新模式，新房所带动的消费需求将逐渐趋于平稳，而规模可观的存量房翻新改造需求有望接棒新房成为家居消费新动力，近年来头部品牌率先探索社区店建设及旧改业务布局等，前瞻布局掌握先机。从竞争格局看，23年以来消费力承压为行业格局优化带来短期阻力，但长期不应忽视企业自身综合竞争力（产品体系与服务能力、渠道把控力、管理能力等）提升所带来的格局优化机会，需求波动/流量下滑/竞争加剧的压力下行业洗牌或将持续，长期看内功扎实、有望受益行业格局优化的头部上市企业配置价值仍明显。
　　投资建议：政策助力预期修复，推荐定制/软体家居龙头短期关注政策催化带来的估值修复机遇，建议关注：1）定制家居，需求结构内新房贡献占比高，且公司普遍涉足工程业务，前期股价深度调整，估值性价比突出，地产环境改善下具备更强的估值弹性，建议关注欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜，以及木门行业龙头江山欧派；2）软体家居，行业存量需求贡献逐步提升且受装修渠道分流影响较小，经营韧性更优建议关注顾家家居等头部软体企业。此外，政策利好释放后市场将聚焦关注政策落地进展及效果情况，后续需持续关注地产及家居基本面修复情况。
　　风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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