纺织服装行业2023年&2024Q1综述：2024Q1制造如期修复 品牌景气暂回落

　　纺织服装行业2023 年年报&2024 一季报综述2023 年，A 股纺织服装板块营收、归母、扣非净利同比+3.0%、+45.9%、+57.7%；其中，单Q4 分别同比+15.2%、扭亏30.2 亿、扭亏38.2 亿。2024Q1，A 股纺织服装板块营收、归母、扣非净利分别同比+3.4%、+7.4%、+15.1%。
　　品牌服装：2023 品牌整体弱修复，2024Q1 延续弱复苏。2023 年，品牌服装板块收入同比2022年/2021 年分别+8%/-4%，主要系2022 年零售环境波动影响致零售存低基数，同比2021 年来看整体为弱修复。毛利率在板块库存去化较好&折扣收紧下同比提升2.8pct，资产减值损失比例同比收窄明显，此外正经营杠杆下费用率趋降带动净利率。2024Q1，板块收入在消费弱复苏&相对高基数下同比+2%，中高端弹性最优，板块毛利率在折扣率同比改善下同比+0.9pct，但板块经营杠杆基数较低叠加部分品牌拓展直营渠道下，板块利润端同比持平左右、较为稳健。
　　纺织制造：2023 去库周期下订单承压，2024Q1 业绩弹性较优。2023 年，自2022Q3 以来海外去库&海外终端需求呈弱景气下制造公司接单承压，重点公司2022Q4 收入&利润降幅至最深后环比改善，至2023Q4 板块收入&利润增速首次转正。2024Q1，海外去库逐渐步入尾声，纺企产能利用率修复叠加去年同期汇兑损失较多下财务费用率降低，板块利润弹性整体较优。
　　因去年同期国内消费复苏&去库进度好于海外、成品制造海外客户占比&客户集中度相对上游纱线较高，Q1 运动成品制造公司在相对更低的基数下表现出相对较优的收入&业绩增长弹性。
　　总体来看，收入端按增速排序：2023 年同比2022/2021，中高端（+15%/+4%）>运动（+13%/+19%）>大众服装（+6%/-8%）>家纺（+4%/-3%）＞制造（-2%/-0.1%）。2024Q1 同比2023Q1，纺织制造（+5%）>中高端（+4%）＞大众服装（+3%）＞家纺（-2%）。Q1 纺织制造在去年去库导致的低基数&今年逐步进入去库后期恢复部分补库促使板块增速相对较优，品牌零售整体延续弱修复，其中中高端收入弹性好于其余品类预计主要受益于中高端人群消费具备韧性&部分中高端男装品牌景气带动，其余板块景气较弱、内部分化。
　　利润端按增速排序：2023 年同比2022/2021，中高端（+121%/+8%）＞家纺（+65%/+4%）>大众服装（+51%/-3%）>运动（+19%/+17%）>纺织制造（-11%/-10%）。2024Q1 同比2023Q1，纺织制造（+31%）＞大众（+5%）＞中高端（-1%）>家纺（-18%）。Q1 制造受产能利用率同比回升下毛利率改善&正经营杠杆释放，利润表现相对最优。品牌整体在折扣率修复下毛利率提升，但在去年零售高基数&正经营杠杆释放下整体期间费用率同比有所提升，净利率增幅表现弱于毛利率增幅。大众板块在折扣修复&渠道优化下毛利率提升，但期间费用率提升&资产减值损失增加下板块净利润增速表现略优于收入端；中高端男装品牌利润延续较优增速而女装利润较弱拖累板块利润增速，家纺则在罗莱生活海外业务亏损拖累下表现较弱。
　　风险提示
　　1、消费持续低迷；
　　2、原材料及汇率大幅波动；
　　3、海外品牌去库不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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