环保行业深度跟踪：公用事业涨价持续演绎 重视运营资产价值重估

　　核心观点：
　　建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团；（2）设备类：美埃科技、聚光科技、金科环境等；（3）再生资源类：
　　英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。
　　公用事业涨价逻辑持续演绎，价格机制理顺下有望带动盈利估值修复。
　　近日我们看到多地公用事业涨价：（1）根据广州市政府官网，5 月9 日广州中心城区自来水价格改革听证会召开，第一阶梯水价有望从2012年的1.98 元/吨上涨至2.46~2.6 元/吨，调价幅度24%~31%。（2）根据央广网，武广高铁、沪杭客专、沪昆客专、杭甬客专高铁票价将于6月开启涨价窗口，涨幅19%-20%左右。（3）根据安徽价格信息网，安徽拟扩大电价峰谷价差等。根据新华网，5 月17 日国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上表示：据测算4 月份CPI 中，（1）环比：
　　水、燃气、火车票价格环比上涨0.1%、0.1%和0.2%，电价持平，合计影响CPI 上涨不到0.01 个百分点；（2）同比：水、燃气、火车票同比上涨0.9%、2.4%、0.5%，电价持平，合计影响CPI 上涨约0.02 个百分点。当前宏观背景下公用事业价格涨价有望持续，对企业端来说，供水价格上涨将直接增厚盈利；污水、垃圾焚烧居民端涨价将降低政府的补贴占比，现金流改善。关注（1）垃圾焚烧：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境；（2）水务：洪城环境；（3）综合能源平台：广州发展。
　　设备更新以旧换新具体实施方案制定印发中，关注节能设备、科研仪器等。根据国务院政策例行吹风会，围绕推动设备和消费品更新换代将部署‘1+N’政策体系。“1”是《行动方案》，“N”是各领域的具体实施方案。工业和信息化部、住房城乡建设部、市场监管总局等牵头制定的方案已经正式推出，重点行业节能降碳行动计划等都在制定印发中。
　　运营板块盈利稳健凸显抗周期性，投资收窄、自由现金流加速改善。
　　根据Wind，环保行业运营板块（固废+水务+环卫服务）23 年扣非业绩同比+5%至172 亿元，占板块比重已达80%（2018 年该比重为45%）；而非运营板块扣非业绩大幅下滑45%。板块23 年经营性现金流净额同比+10.5%至494 亿元，净现比提升至1.92。运营资产造血、资本开支收缩，2023 年板块自由现金净流出额进一步收窄。化债背景下我们预计2024 年业绩和现金流加速改善，期待拐点到来。
　　投资建议。建议关注：【主线一】（1）固废龙头，瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）水务，北控水务集团，洪城环境等。【主线二】高弹性标的：（1）设备类：美埃科技、聚光科技、金科环境等；（2）再生资源类：英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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