航空货运与物流Ⅲ：竞争底线强化 从薄利多销走向量利双增

事件描述
　　国家邮政局公布2024 年4 月快递经营数据：4 月全国快递业务量137.0 亿件，同比增长22.7%；4 月快递收入1094.4 亿元，同比增长15.7%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，4 月快递单价实现8.0 元/件，同比下滑5.7%。4 月快递集中度CR8 为85.0，同比增长0.3。
　　事件评论
　　中通竞争底线再次确立，从薄利多销走向量利双增。中通发布2024 年一季报，一季度公司业务量实现71.7 亿件，同比增长13.9%，低于行业平均增速；市占率同比下降1.9pct至19.3%。尽管中通件量份额有所回落，但公司坚守“不做亏本快件”的底线，维持了盈利健康增长，调整后单票净利同比增长0.01 元至0.31 元，一季度唯有中通单票利润实现了正增长，从薄利多销走向了量利双增。中通坚持将服务品质摆在首位，强调服务质量、业务规模和盈利均衡发展，龙头企业竞争底线再度验证，有望持续引领行业高质量发展。
　　行业量价表现：网购需求向好件量保持高增，淡季价格季节性回落。4 月快递行业件量同比增长22.7%，增速环比提升2.6pct。4 月，全国网络零售额同比增长9.6%，增速环比提升2.9pct，网购需求向好，快递行业保持高景气。据邮政局的量、收入增速还原单价口径，4 月全国快递单价同比下降5.7%，环比下降0.16 元，淡季价格季节性回落，单价降幅环比持平。
　　品牌表现：二线快递件量增速领跑，价格竞争温和可控。4 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现10.3/21.5/19.2/17.3 亿件，同比增长17.4%/23.8%/31.8%/29.2%；圆通/韵达/申通件量2 年复合增速为31.4%/30.1%/47.8%。4 月，顺丰件量增速环比改善，二线快递韵达、申通件量增速领跑，圆通增速跑赢行业。4 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为15.67/2.30/2.05/2.05 元，同比-4.9%/-2.8%/-15.6%/-12.4%，环比+0.01/-0.06/-0.03/-0.05 元，顺丰单价环比提升，通达系单价环比降幅均低于去年同期，维持温和竞争态势。
　　产粮区量价：广州、义乌件量快增，揭阳单价降幅扩大件量正增。4 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长30.6%/26.2%/10.5%，广州、义乌件量增长较快，揭阳件量增速回正。
　　4 月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-13.2%/-12.2%/-4.2%，揭阳单价降幅扩大。
　　投资建议：行业景气抬升，竞争底线强化，重申快递板块配置价值。4 月快递行业件量增速改善，预计全年增速维持在15%以上，行业延续高景气。同时，2024 年中通坚守竞争底线，叠加监管政策约束价格竞争烈度，有望推动快递板块估值提升，重申快递板块配置价值。Q2 价格竞争相对克制，件量快增推动成本加速改善，二季度板块有望迎来量、利齐升。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通，二线快递企业申通（成本加速改善、利润弹性释放）、韵达（网点质量改善）具备赔率。此外，近期地产政策利好不断，有望推动宏观经济向好，建议关注顺周期物流标的德邦、顺丰。
　　风险提示
　　1、行业价格竞争加剧；
　　2、行业件量增长不及预期；
　　3、油价及人力成本大幅上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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