猪周期下的牺牲品：科前生物IPO募投项目四年0投入后终止

　　猪周期下行，受影响的不只是猪企。

　　5月20日盘后，主营兽用生物制品的科前生物公告，将终止原首发募投项目“动物生物制品车间技改项目”，将该项目募集资金用于“高级别动物疫苗产业化基地建设项目（一期）”。而募投项目变更主要原因即为下游生猪养殖行业持续低迷，公司产能释放速度放缓。

　　建设周期只需1年的首发项目4年后零投入被终止

　　IPO时，科前生物拟计划募资17.47亿元，分别用于动物生物制品产业化建设项目、动物生物制品车间技改项目、研发中心建设项目、营销与技术服务网络建设项目、信息化建设项目、科研创新项目及补充流动资金。

　　2020年9月22日，科前生物正式登陆科创板，实际募资净额11.42亿元。

　　按照计划，动物生物制品车间技改项目将根据国家最新的GMP标准对公司原有生产线进行技术改造升级，建设期为1年。该项目达产后年产灭活疫苗3.44亿毫升、活疫苗2.23亿头份。该项目建成后年均收入为4.75亿元。

　　然而，在2020年至2023年的募集资金存放与使用情况的专项报告中，上述项目本年度投入金额均为0。

　　与招股书披露的建设周期不同，科前生物在2021年至2023年的专项报告中对于该项目的项目达到预定可使用状态日期均披露为2024年5月31日。

　　直至5月20日盘后，科前生物披露公告，称将变更募集资金投资项目，将首发动物生物制品车间技改项目变更为高级别动物疫苗产业化基地建设项目（一期）。

　　对于变更原因，科前生物表示，原因有三：下游生猪养殖业行业持续低迷，公司产能的释放速度放缓；公司现有的符合新版《兽药GMP规范》的生产车间产能满足现有市场需求；公司急需建设满足重大动物疫病防控新形势的高级别动物疫苗产业化基地建设项目。

　　科前生物解释，近年来 ，生猪价格持续低位波动，生猪养殖行业产能持续去化，下游生猪养殖行业景气度低迷，养殖户免疫意愿下降，影响公司产品销量及市场推广进度，从而公司产能的释放速度放缓。

　　净利润连续两年下滑

　　实际上，猪周期下行影响的不只是公司募投项目，也对公司业绩造成不利影响。

　　生猪行业存在一定的周期性，从配种怀孕到出栏需10个月到12个月，从价格回暖开始扩产，到产能达峰价格开始下行，是20-24个月左右。上行20-24个月，下行20-24个月，因此猪周期呈现约4年一个轮回。

　　我国第六论猪周期开始于2022年4月份，然而因为生猪产能相对过剩，生猪价格虽然在年中短暂回升至亏损线之上，但全年平均价格依旧偏低。

　　2022年年报中，科前生物表示，主要受市场行情影响，当年销售不及上年。2022年，公司营收10.01亿元，同比下滑9.22%，净利润4.1亿元，同比下滑28.25%。

　　2023年，尽管公司营收实现同比增长6.27%，净利润却延续下滑趋势，较2022年同比下滑3.32%。

　　值得一提的是，今年一季度，公司营收、净利润均大幅下滑，营收、净利润分别较上年同期下滑26.68%、35.64%。科前生物解释原因时提及，下游供应链压力，营收下降，净利润减少。