纺织服饰行业事件点评报告：AS发布24Q1业绩 始祖鸟品牌及大中华区业务表现持续亮眼 维持全年指引

　　事件：Amer Sports 发布2024 第一季度业绩，公司实现收入11.8 亿美元，同比+13%（此前指引+6-8%）；实现经调整净利润0.39 亿美元，同比+44.4%；实现经调整EPS 0.08 美元/股，表现均超管理层此前指引。
　　分业务看，始祖鸟延续高增态势，Wilson 表现有所承压。
　　（1）专业服饰部门：24Q1 实现收入5.1 亿美元，同比+44%（此前指引为30%+），其中DTC/批发分别同比+46%/+40%。批发业务快速增长主要受订单回暖、交付及时及经销库存改善驱动，但预计年度内后续增速将放缓。始祖鸟品牌继续在所有地区、渠道、消费者群体和品类中展现强劲势头。分品类看，公司鞋履品类增长顺利，渗透率从6%提升至10%，后续在强品牌力驱动下趋势有望延续。
　　（2）户外功能部门：24Q1 实现收入4.0 亿美元，同比+6%（此前指引持平），其中DTC/批发分别同比+42%/-3%。批发渠道下滑主因美洲户外用品渠道端表现较疲软（天气及库存因素影响）。后续品牌围绕吸引新客、扩大鞋履品类领导地位、提升品牌知名度三大发展战略。
　　（3）球类运动部门：24Q1 实现收入2.7 亿美元，同比-14%（此前指引为双位数下滑），表现较为平淡，部分因为此前产品流动改善，零售商及消费者提前购买以避免缺货。
　　分地区看，美洲、EMEA、大中华区、亚太地区收入同比+1%、持平、+51%、+34%，大中华区业务表现亮眼。
　　毛利率提升和成本管理驱动利润率改善。24Q1 经调整毛利率同比+1.1 个点至54.3%，主因直营占比提升（直营占比同比+8.3 个点至41.3%）、毛利率更高的专业服饰部门占比提升、物流成本下降，但部分被原材料成本与折扣增加抵消。但由于收入增长放缓，SG&A 开支比例提升4.2 个点，进而拖累经调整OPM 下降2.4 个点至11.0%。
　　库存处于健康水位，债务压力显著减轻。库存同比+6%，低于收入增速，整体库存水平处于健康状态。此外，公司资本结构显著改善，通过IPO 偿还了约14 亿美元债务，24Q1 末净债务约17 亿美元，净债务/预期EBTIDA 接近2.5 倍，公司目标未来几年内通过扩大EBITDA 和偿还债务，将比例控制在1.5 倍左右水平。
　　维持24 全年收入中双位数增长指引。展望2024 全年，管理层维持全年收入中双位数增长指引，其中上调专业服饰收入增值至25%+（此前为20%+）、下调户外功能至中高单位数增长（此前为高单位数）、维持球类运动至中低单位数增长指引。上调经调整GPM 至54.0%（此前为53-54%），维持经调整OPM 至10.5-11.0%。上调有效税率至38%（此前为25-35%），主因受到与债务相关的利息费用可扣除性限制。预计摊薄后EPS 将接近此前0.3-0.4 美元指引的高段。
　　风险提示：全球零售环境疲软，集团大中华区发展不及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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