木林森(002745)：品牌渠道优势显著 海外储能蓄势待发

　　事件
　　公司公告2024Q1 业绩及2023 年年度权益分派实施方案。2024Q1 公司实现营收39.99 亿元，同比-1.97%，归母净利润1.81 亿元，同比+28.88%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比+11.78%。2023 年公司每10股派发现金红利人民币3.38 元（含税）。
　　点评：
　　行业地位领先，业绩稳步增长。公司聚焦品牌照明和LED 智能制造两大核心业务，深化LED 产业链一体化布局实现板块协同，不断优化产品组合，提供优质的照明解决方案，在全球照明行业具有领先地位。24Q1 公司稳健经营实现营收39.99 亿元，同比-1.97%；毛利率保持韧性增长至30.28%，同比+0.31pct。费用端，24Q1 利息费用减少，财务费用率-0.04%，同比-1.79pct。利润端，24Q1 归母净利率4.54%，同比+1.09pct，归母净利润稳步增长至1.81 亿元，同比+28.88%。
　　朗德万斯&木林森打造品牌优势，强大渠道+智能制造支撑产品全球化。
　　品牌端，公司拥有多个知名品牌及其系列产品，形成独特品牌优势：1）海外运营的“朗德万斯”品牌体系在欧美有广泛深厚的市场基础；2）国内运营的“木林森”品牌经过二十多年的沉淀与积累，在业内已树立卓越口碑。渠道端，公司充分利用国内国外两个供应链体系和市场服务，推进线上线下两大营销渠道建设，产品深度下沉国内主要城市并广泛覆盖海外重点区域，业务遍布全球150 多个国家和地区。制造端，公司高度重视自动化与智能化投入，持续推进数字化转型与智能制造战略，建立规模庞大的智慧化工厂，整合产业链进行全过程数字化经营管理，大幅提升生产效率和产品品质：2023 年公司产量同比+ 20.70%，销量同比+28.35%，产销率达99.57%，同比+5.93pct，产能释放良好充分。
　　持续推荐海外储能业务，有望打造业绩新增长点。2024 年3 月法兰克福照明展上，朗德万斯首次展出针对家用和专业市场的光伏新能源解决方案，包括太阳能板、逆变器、电池储能和控制系统，未来海外储能业务有望成为公司业绩新增长点。
　　拟实施高比例分红或回购，规划彰显未来发展信心。2024 年4 月公司制定未来三年分红或回购规划：2024 年-2026 年计划将不低于归母净利润的50%用于现金分红或回购，同时每年不定期进行特别分红或回购注销股份，年均金额不低于经营性现金流净额的30%。
　　盈利预测与投资评级：我们认为，公司行业地位领先，业务基本盘扎实稳固，在LED 全产业链各环节具备显著优势，伴随近年来减值压力的持续释放，未来或有更多业绩值得期待。预计公司2024-2026 年实现营业收入187.33/200.15/212.52 亿元，归母净利润6.01/8.07/10.45 亿元，对应PE 为20.80/15.49/11.96 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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