航空机场数据月报：淡季需求仍具韧性 市场预期已处低位

　　1.4月小结：淡季需求仍具韧性，宽体机仍致供需承压。
　　1）客流：4月受清明短假低谷与下旬华南雷暴天气影响，民航客流较2019年同期增长5%，低于Q1的10%；其中，国内增长8%，国际恢复84%。
　　2）运投：机队周转淡季回落，估算4月行业ASK较2019年同期增长6%，低于Q1的11%。其中，三大航4月国内ASK较2019年同期增投约16%，宽体机压力持续；国际ASK恢复81%（考虑国航合并山航）。
　　3）客座率：4月行业客座率近82%，低于2019年同期1.3个百分点，继续较Q1收窄。
　　2）票价：传统淡季供需仍承压，估算国内含油票价接近2019年同期，国际票价高位平稳。
　　2、5月跟踪：五一天气影响客流增幅，近期票价快速回升。
　　1）五一：受雷雨航班取消影响，五一假期航空客流同比+8%，低于节前业界预期；考虑2023年同期航班受限票价高企，五一假期票价同比如期明显下降。
　　2）节后：五一假期后出现短期低谷，符合预期，其中国内客流仍较2019年增长近一成，而票价回落较为明显。随着公商务出行逐步恢复，近期票价快速回升。
　　3）观察节后出票量继续稳中有升，预计后续市场将继续体现淡季需求韧性。
　　3、一季度业绩：小航盈利继续领跑，淡季供需仍待恢复。
　　1）国航：2024Q1归母净利-17亿元。同口径较19Q1，ASK恢复107%（国内124%/国际77%），客座率低2%。宽体机压力持续，拖累盈利恢复速度。
　　2）南航：2024Q1归母净利8亿元。较19Q1，ASK恢复107%（国内121%/国际78%），客座率持平。航空货运业务持续助力盈利表现领跑大航。
　　3）东航：2024Q1归母净利-8亿元。较19Q1，ASK恢复111%（国内123%/国际89%），客座率低2%。机队保持低速增长，周转恢复推动大幅减亏。
　　4）吉祥：2024Q1归母净利3.7亿元。较19Q1，ASK恢复137%（国内135%/国际152%），客座率持平。机队周转恢复快速且成本管控优秀，2024Q1扣非净利已超2019年同期5）春秋：2024Q1归母净利8.1亿元，再创历史新高。较19Q1，ASK134%（国内168%/国际71%），客座率低1%。受益行业积极收益管理策略，估算单位ASK收入高7%，且成本管理优秀保障单位扣油成本下降。
　　4、资本市场预期已处低位，关注逆向布局时机。
　　1）长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价已基本市场化，且航司已理性显著放缓机队增速。待供需恢复，超级周期大逻辑演绎仍乐观可期。
　　2）2024年淡旺季明显且持续，旺季供需恢复良好盈利中枢已上升，淡季需求仍具韧性但宽体机增投致供需及经营承压。预计国际稳步增班将继续推动过剩运力消化以及国内供需恢复。
　　3）资本市场预期已处低位，关注逆向布局时机，维持航空增持评级。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等增持评级。
　　5、风险提示。经济波动、行业政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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