航运:航运板块本周继续维持强劲,其中集装箱运价明显提升,SCFI 涨幅达7.2%,CCFI 涨幅达5.9%,两大运价指数的涨幅差开始收窄,当前强劲的即期运价已经开始提升船东的盈利能力。红海冲突影响持续的背景下,欧美零售补库推动行业需求有所回升,欧洲部分港口出现堵港的状况,类似于2021年的供应链紊乱情况,一旦主要干线开始延误,会对其他航线的运力形成虹吸,如拥堵无法解决,集运运价有望再度超预期,继续推荐中远海控。油运方面,本周VLCC 运价有所回落,但是中小船型仍维持强势,当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧,随着2024-2025 行业供给进入空档期,供需格局有望持续改善,继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
航空:本周整体和国内客运航班量环比微幅提升,整体/国内客运航班量环比分别为+0.5%/+0.5%,相当于2019 年同期的99.9%/106.5%,国际客运航班量环比提升0.6%,相当于2019 年同期的71.0%,油价略高于去年同期水平。航空上市公司公布了4 月经营数据,国航、南航、东航、春秋、吉祥五大航司4 月整体供给和需求分别恢复至2019 年同期110%/108%,客座为81.6%,环比提升0.3pct,比19 同期低1.4pct。虽然“五一”期间航空票价表现不佳,但是旅游出行人次仍然表现较景气,我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小,航司价格竞争意愿较弱,2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。
快递:在消费降级背景下,快递需求增长呈现较强韧性,5 月行业周度件量增速表现仍然景气。快递上市公司公布了4 月经营数据,圆通、韵达和申通中,由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低,因此今年4 月韵达件量增速表现最好,约32%,而申通和圆通分别为29%和24%;由于4 月属于快递传统淡季,圆通、韵达和申通4 月单价环比分别减少0.06 元、0.03 元、0.05 元,且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓,主要因为1)快递上市公司的资本开支均呈下降态势;2)各家价格竞争策略趋于温和;3)各家龙头企业经营稳定(资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定)的情况下,主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024 年快递行业件量增速有望超过15%,仍然维持较高景气,而快递龙头估值仍处于较低水平,投资价值凸显,中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递,中长期继续看好顺丰控股。
物流:我们看好优质物流龙头企业的发展机会:1)自下而上推荐德邦股份,德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现,2024 年一季度单季实现营收93.0 亿元(+25.3%),实现归母净利润0.93 亿元(+27.7%)。剔除京东物流影响,在宏观经济增长承压的背景下,2023 年全年以及2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合,此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合,最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2)另自下而上推荐嘉友国际,公司一季度实现营业收入20.0 亿元,同比+26.0%,实现归母净利润3.1 亿元,同比+51.9%,环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深,蒙古业务核心竞争力持续加强,此外公司以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,非洲业务已逐步形成规模,中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为,公司“轻重结合”的资产布局模式,以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强 可复制性,看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施:1)近期,铁路12306 官网发布四则调价公告。公告指出,为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求,决定自2024 年6 月15 日起,对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300 公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整,并根据市场状况,区分季节、日期、时段、席别等因素,建立灵活定价机制,实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2)4 月8 日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,《管理办法》是2015 年以来国家发改委对其首次进行修订,修订后的新办法将自2024 年5月1 日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30 年延长至40 年,且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建(含改扩建)项目。
投资建议:我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
风险提示:宏观经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动。
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(责任编辑:王丹 )
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