交通运输行业周报：集运运价持续大涨 快递进入高质量发展新阶段

　　航运：航运板块本周继续维持强劲，其中集装箱运价明显提升，SCFI 涨幅达7.2%，CCFI 涨幅达5.9%，两大运价指数的涨幅差开始收窄，当前强劲的即期运价已经开始提升船东的盈利能力。红海冲突影响持续的背景下，欧美零售补库推动行业需求有所回升，欧洲部分港口出现堵港的状况，类似于2021年的供应链紊乱情况，一旦主要干线开始延误，会对其他航线的运力形成虹吸，如拥堵无法解决，集运运价有望再度超预期，继续推荐中远海控。油运方面，本周VLCC 运价有所回落，但是中小船型仍维持强势，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025 行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
　　航空：本周整体和国内客运航班量环比微幅提升，整体/国内客运航班量环比分别为+0.5%/+0.5%，相当于2019 年同期的99.9%/106.5%，国际客运航班量环比提升0.6%，相当于2019 年同期的71.0%，油价略高于去年同期水平。航空上市公司公布了4 月经营数据，国航、南航、东航、春秋、吉祥五大航司4 月整体供给和需求分别恢复至2019 年同期110%/108%，客座为81.6%，环比提升0.3pct，比19 同期低1.4pct。虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。
　　快递：在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，5 月行业周度件量增速表现仍然景气。快递上市公司公布了4 月经营数据，圆通、韵达和申通中，由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低，因此今年4 月韵达件量增速表现最好，约32%，而申通和圆通分别为29%和24%；由于4 月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通4 月单价环比分别减少0.06 元、0.03 元、0.05 元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，主要因为1）快递上市公司的资本开支均呈下降态势；2）各家价格竞争策略趋于温和；3）各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024 年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于较低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
　　物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024 年一季度单季实现营收93.0 亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93 亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023 年全年以及2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入20.0 亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1 亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强　　可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
　　基础设施：1）近期，铁路12306 官网发布四则调价公告。公告指出，为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自2024 年6 月15 日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300 公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2）4 月8 日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015 年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024 年5月1 日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30 年延长至40 年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。
　　投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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