电子行业周报：英伟达业绩超预期 人工智能有望成为拉动晶圆代工复苏核心驱动力

　　核心观点
　　市场行情回顾
　　过去一周（05.20-05.24），SW 电子指数下跌3.49%，板块整体跑输沪深300 指数1.41 pct，从六大子板块涨跌幅数据来看，消费电子、元件、其他电子Ⅱ、光学光电子、电子化学品Ⅱ以及半导体的涨跌幅分别为-2.32%、-2.45%、-3.11%、-3.47%、-3.89%、-4.28%。
　　晶圆代工短期调整不改长期复苏趋势，人工智能将是晶圆代工的主要增长动力。5 月22 日，据Counterpoint 报告显示，2024 年第一季度全球晶圆代工业营收环比下滑5%，但同比增长12%，当季的营收调整除季节性影响外，非AI 半导体需求复苏放缓也是原因之一。然而摩根大通倾向于认为晶圆代工行业在2024 年第一季度景气落底，未来随着AI需求持续上升、非AI 需求逐渐恢复，晶圆代工产业将摆脱谷底、转向复苏。从六大晶圆代工企业的具体情况来看：台积电一季度业绩仍高居榜首，份额占比达62%超出预期，台积电还将AI 相关收入年均复合增长率50%的持续时间延长至2028年。尽管预期CoWoS 产能到2024年底将同比增长逾一倍，但仍无法满足客户强劲的AI 需求。值得注意的是，由于AI 芯片的强劲需求，台积电5nm 产能利用率一直保持强劲。三星为第二大代工厂，份额13%，其预计随着第二季度需求改善，晶圆代工收入预计将出现两位数百分比反弹。中芯国际在一季度超越格芯、联电成为全球第三大晶圆代工厂，业绩超出市场预期，得益于CMOS 图像传感器（CIS）、电源管理IC（PMIC）、物联网芯片和显示驱动IC（DDIC）等业务增长以及市场复苏。随着客户补充库存需求的扩大，中芯国际预计第二季度将继续保持增长。Counterpoint 表示，进入2024 年第一季度，已观察到半导体行业显露需求复苏迹象，尽管进展比较缓慢，但经过连续几个季度去库存，渠道库存已经正常化。该机构认为，AI的强劲需求和终端产品需求复苏，将成为2024年晶圆代工行业的主要增长动力。
　　英伟达业绩超预期，将全力准备迎接AI 驱动下“新工业革命”增长机遇。5 月23 日，据英伟达财报显示，英伟达2025 财年第一财季营收为260 亿美元，较上一季度增长18%，较去年同期增长262%；GAAP净利润为148.81 亿美元，同比增长628%，环比增长21%，对应每股净利5.98 美元；GAAP 毛利率也由上一季度的76%，继续上升至78.4%。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，下一场工业革命已经开始，人工智能将给“几乎各行各业”带来显而易见的生产力增长。对此，英伟达已经在全力准备迎接这一增长机遇。针对AI 芯片的交付问题，黄仁勋表示，客户就交付系统（的问题）向英伟达施加很大的压力——需求实在太高，超过供应。在诸多领域，存在大约1.5 万-2.0 万家生成式AI 初创公司。它们都在等待成为英伟达的客户，以期通过英伟达芯片来训练模型。英伟达已经变成一个系统供应商，而不仅仅是（局限于GPU 的）卖家。
投资建议
　　维持电子行业“增持”评级，我们认为目前电子半导体行业处于周期底部，2024 年上半年开始弱修复，下半年有望迎来全面复苏，同时IPO 新规下，产业竞争格局有望加速出清修复，产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏。我们当前重点看好：半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG 的个股，AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技；建议重点关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微；miniled 电影屏重点看好奥拓电子；半导体设备材料建议重点关注华海诚科和昌红科技；折叠机产业　　链重点关注统联精密；建议关注军工电子紫光国微和复旦微电；建议关注华为供货商汇创达。
风险提示
　　中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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