半导体行业点评报告：半导体产业链有望结构性增长 国产算力产业链有望持续受益

投资要点
大基金三期规模超出预期，为我国芯片领域史上最大规模基金项目：国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）是中国为促进集成电路产业发展而设立的产业投资基金。大基金一期成立于2014 年9 月24 日，注册资本987.2 亿元，投资总规模达到1387 亿元。一期的投资分布主要包括芯片制造（67%）、芯片设计（17%）、封装测试（10%）和设备材料（6%）等环节。大基金二期于2019 年10 月注册成立，注册资本2041.5亿元，资金来源和投资方向都更为多元化。二期更强调产业链的整体协同发展，明确指出要支持龙头企业做大做强，提升成线能力，并继续推进国产设备材料的下游应用。大基金三期已于2024 年5 月24 日正式成立，注册资本高达3440 亿元人民币，超过了一期与二期的注册资本总和。彭博社于今年3 月曾报道，国家大基金三期计划募资2000 亿元人民币，然而实际募资规模已经超出了预期的70%。预计大基金三期将在支持半导体设备和材料的基础上，重点关注AI 相关芯片，加强算力芯片和存储芯片的投资。
聚焦国产AI 相关领域，有望成为产业链投资重要方向：国务院国资委此前提出加快实施“AI+”专项行动，挖掘人工智能的多元应用场景，加快实现技术迭代升级。AI 芯片正是促进人工智能技术与制造业深度融合，推动其广泛应用和实际落地的关键推动力。2022 年我国AI 芯片市场规模达到了850 亿元，根据中商产业研究院预测，2024 年中国AI芯片市场规模将增长至2302 亿元。考虑到目前先进制程产业链和配套的设备材料等环节存在“卡脖子”问题，我们预计对于先进制程方面的产业链方向的投资有望持续加大，我们预计重点投资国产AI 芯片领域，为AI 芯片产业带来更加广阔的发展前景。
半导体行业处于历史较低水平，大基金三期预计带动半导体产业增长：
半导体行业是典型的周期行业，从全球范围来看，半导体行业从2022 年下半年已经进入了周期性的下行阶段，逐渐转向低景气周期。当前，半导体（申万）板块的市盈率（PE）为114 倍（截至2024 年5 月28 日），位于历史百分位的87%。我们认为大基金三期预计将带动半导体行业增长，伴随国产替代的持续推进，国内相关半导体设备和材料厂商有望长期收益，建议持续关注半导体行业。
风险提示：技术创新不及预期；产业环境不及预期；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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