新洁能(605111)：新兴领域 未来可期

　　我们认为新洁能在基于自身充足产品型号的基础上向AI 服务器、新能源汽车等高附加值核心领域积极拓展，且相关客户均为行业头部企业。得益于产品结构、应用领域优化， 2024Q1 公司盈利能力优化显著，未来伴随核心领域持续发力公司有望实现利润快速增长。
　　产品结构、应用领域结构优化带动毛利率持续修复。功率电子板块2024Q1呈现一定业绩压力，而其中新洁能利润增速、毛利率改善表现亮眼，其中2024Q1 公司综合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，环比增加2.99pct。
　　我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结构的持续优化，通过自身客户黏性促进更多产品料号导入，同时在如新能源汽车、AI服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司自身产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展，公司有望维持业绩增长态势。
　　AI 领域：对算力头部客户实现批量销售，未来规模可期。根据公司公告，2023 年公司及时响应市场需求，持续进行产品推进，持续在传统服务器领域发力并获得更多市场份额。同时，公司利用自身优势围绕AI 算力相关需求开发产品并积极推广至客户中，目前公司相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，并且公司预计相关规模将会进一步增长。
　　预计汽车电子规模和占比或将快速提升。整车厂方面，公司自2023 年起直供比亚迪全系列车型，多款产品实现大批量供应。头部Tier1 方面，公司对联合电子、伯特利等头部厂商持续规模出货，其中公司已经获得联合电子20 多个汽车电子定点，项目从2024 年持续至2029 年。同时，公司预计未来汽车电子产品整体销售规模和占比将得到快速提升。
　　MOSFET：老产品，新机遇。MOSFET 作为功率电子中的关键产品，根据Yole 预测，到2028 年硅基MOSFET 管将依旧占据约30%的功率电子市场份额。我们认为，目前AI 与新能源汽车领域或将成为MOSFET 快速发展的领域，其中伴随AI 服务器与数据中心的庞大用电需求，对于供电也提出更高要求，而包含控制器和DrMOS 的多相Buck 电源，成为CPU/GPU 供电应用场景的优质解决方案；新能源汽车领域预计中高端车型中MOSFET 含量将达到400 个，同时伴随车载通信与车载娱乐的丰富，催生庞大48-12V或400-12V DC-DC 转换的需求，进而带动低压MOSFET 需求提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入19.2/24.0/30.3 亿元，yoy 30.0%/25.0%/26.3%；归母净利润4.5/5.4/7.0 亿元，yoy 39.2%/19.6%/30.1%，对应当前PE 分别为24.5/20.5/15.8x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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