全球制造业需求回暖提振外需，和讯研究员洪生浩：重点关注三大板块出口的利润增厚机会

　　国家统计局发布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。4月份，规模以上工业企业实现利润由3月份同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5%，数据表现亮眼。那么，从本次公布数据中，有哪些行业表现可圈可点，值得投资者们关注呢？

　　为此，和讯财经策划《4月份工业企业利润数据出炉，如何解读？》为主题的讨论，并邀请多位和讯投研中心研究员进行讨论。

　　有关工业企业利润增速回升，和讯投研中心研究员洪生浩表示，今年以来，4月出口增速反弹，5月初高频数据显示出口景气再度扩张。本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业需求复苏。

　　而制造业景气驱动力仍在外需，出口导向型工业数据显著优于其他行业，这一点在工增、制造业投资、工业企业利润均有同步印证。

　　年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。经验显示，CCFI指数同比弱领先于出口金额同比。

　　4月，CCFI综合指数同比25.4%，5月上旬指数再度抬升、同比涨幅扩大至29.5%；结构上，东南亚航线指数4月同比9.7%、可与对东盟出口增速互相印证，5月上旬涨幅显著扩张至23%。5月初我国港口货物吞吐量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。

　　本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。美国的“补库”需求带动出口增长，并影响新兴市场制造业。

　　美国金融条件放松背景下，补库需求回升，对我国出口形成直接带动。2023年以来美国金融条件转向宽松，引起需求端好转，带动部分行业开启补库。

　　伴随美国需求改善，其进口增速也在提高，中国对美出口增速接近同步回升。分行业看，中国出口至美国主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电等回升较明显。

　　以3月出口为例，集成电路、汽车和船舶等中高端制造显著优于其他产品。3月集成电路出口2年复合同比增速为4.0%，较1-2月改善了9.2个百分点；汽车（含底盘）出口2年复合同比增速为69.5%，较前值增长33.3个百分点；船舶出口2年复合同比增速为56.3%，较前值增长13.4个百分点。

　　建议密切关注：汽车零部件出口、船舶出口、化工材料出口的利润增厚机会。

　　针对本次1-4月工业企业利润回升，生产活动延续活跃，价格端改善的情形，市场上有些声音认为国内有效需求仍然不足，海外仍有衰退风险，工业企业效益恢复基础仍需巩固，市场信心仍需政府政策进一步提振。

　　针对这种看法，和讯投研中心研究员洪生浩提出了一些不同的看法。他认为，从想要讲清楚这一问题，我们需要先从五条美国经济数据看起：

　　（1）5月3日周五，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增幅显著不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率意外上升，薪资同比涨幅低于预期和前值。非农数据不及预期，意味着：随着核心商品、原材料的通胀价格走高，经济增长数据放缓，显示通胀上行压力抑制消费与产出扩张。

　　（2）5月14日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月PPI环比上升0.5%，预估为0.3%，前值为0.2%；美国4月PPI同比上升2.2%，预估为2.2%，前值为2.1%。核心PPI环比则由3月的0.2%增长至0.5%，超出预期的0.2%。

　　（3）4月PPI涨幅主要由服务成本飙升所驱动，能源价格则是第二个重要因素，这意味着：PPI作为CPI的领先性指标，美国通胀黏性似乎变得更加顽固。

　　（4）5月23日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit PMI数据全线好于预期，其中制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。

　　（5）FCI：美国金融条件环境重回历史宽松极值，流动性宽松达到极致。?

　　从上述五个美国经济数据，我们可以得到一个结论：

　　从目前最新的经济数据来看，美国5月PMI仍处于强劲扩张区间，而且4月核心PPI环比大超预期，虽然美国4月份CPI同比与核心CPI同比双双回落，但是超级核心CPI同比升至4.9%。这意味着：美国经济强劲 + 通胀黏性，外需哪里来的衰退？海外没有衰退风险，只有经济过热、通胀二次回归的风险。

　　美国高利率不代表着美国经济就要衰退，要考虑每个国家经济增长结构的驱动发生了什么变化，而不是动不动就海外有衰退风险。美国财政赤字支出增加+制造业回流，在大选年的背景下，至少美国经济作为全球经济的引擎，大概率不会有衰退。

　　第二，想要推动国内工业利润的增长，不仅是外需，还要看内需。

　　那么再来看国内的数据和政策出台：

　　（1）5月17日，中国1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%，新建商品房销售面积同比下降20.2%。

　　（2）5月27日，上海四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确缩短非沪籍购房所需缴纳社保或个税年限、降低首付款比例、提高公积金贷款额度。

　　（3）5月28日，从多家银行获悉，当天，广州主要银行开会就房贷利率达成共识，广州首套房利率3.4%，二套房利率3.8%。从即日起，广州主要银行将按利率为客户办理按揭贷款业务。

　　从上述三个国内数据和政策，我们可以得到另外一个结论：

　　现在国内的降低首套房贷利率的动作，本质上是因为大家不愿意买房子，而居民部门不愿意买房子的原因，是因为经济不景气，月收入预期在下降。

　　所以，政策推动房贷利率的下行，本质上是在追赶居民部门的月收入下降预期。所以问题的关键，在于提高居民部门的月收入，而不仅仅下调房贷利率。

　　居民部门是没有钱，而不是没有信心。信心已经满了，但钱不够。

　　建议：中央政府发行超长期特别国债，用于中国商品房的国有收储，并与各地方政府共同成立资产管理公司，作为信用主体为楼市注入足够的流动性，抄底优质的房地产项目，并且同于永久性的保障房，既能降低居民部门的租房支出，也可以扭转房价下跌预期，以时间换空间化解房地产债务。

　　内需能够重振，才会有工业利润的增长。