基础化工行业专题研究:纯碱:供需两端均面临结构性变化

2024-05-31 08:55:04 和讯  天风证券唐婕/张峰
  全球供给:全球纯碱产能规模持续扩张,中国贡献主要增量近年来,全球纯碱产能和产量呈逐年上升态势。据Bloomberg,纯碱产能从2000年的4472万吨上升至2023年的8295万吨;其中2023年从结构上看,中国(50%)、北美(18%)和西欧(11%)为主要纯碱产能分布地区。据Bloomberg统计,2000年,全球纯碱产能4472.1万吨,到2014年增长至6675.8万吨,中国为产能增量主要来源,我国纯碱产能占全球产能比例由19.3%提升至45.9%,达到历史峰值。2015-2021年,全球纯碱产能增量较多来源于中东和非洲地区。2023年,随着我国天然碱产能的投放,全球新增产能集中在我国。
  我国供给:2023年我国天然碱法产能扩张,2024年供给或宽松受限于行业准入门槛及环保要求,2016-2022年,我国纯碱产能增长趋缓,2023年新增产能主要为天然碱产能。据百川盈孚统计,2016-2022年,我国纯碱产能由3079万吨扩张至为3485吨(包括长期停产企业产能375万吨)。未来纯碱产能规模扩张预计有限,且主要以天然碱为主。2023年,伴随远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨产能投产(23年释放400万吨,24年初释放100万吨)、河南金山化工新增200万产能以及其他部分碱厂产能小幅增加,国内纯碱产能合计达到4165万吨,同比增长11%。
  需求:平板玻璃托底纯碱需求,新能源应用快速提升2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨(22年表观消费量为2726万吨),73%主要应用在玻璃领域。在我国,玻璃为纯碱主要下游应用领域,包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃,三者消费占比分别为43%、17%、13%;其次为小苏打(7%)、硅酸盐(5%)(2023)。其中,2019年至今,伴随国内光伏产业的快速发展,光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升,2023年已超过日用玻璃成为纯碱下游第二大应用领域。
  投资建议及风险提示:
  建议关注:远兴能源。公司深耕天然碱行业多年,纯碱、小苏打产能位居国内前列。截至2023年,公司拥有纯碱产能580 万吨,小苏打产能150万吨,尿素产能154万吨。公司天然碱具备竞争优势,产能持续扩张。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨、小苏打产能 80 万吨,其中一期规划建设纯碱500万吨、小苏打 40 万吨,二期规划建设纯碱 280 万吨、小苏打 40 万吨。伴随公司后续天然碱产能持续投产,有望获得行业超额利润,为公司业绩长期增长提供动力。
  风险提示:原材料价格大幅波动风险;地缘政治冲突风险;安全环保风险;本文纯碱行业供需平衡表测算具有一定主观性,具体数字以实际发生为主。
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(责任编辑:王丹 )

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