非金属类建材行业周报：日本经验：当前国内住宅新开工面积或已超跌 未来存回升可能

本周观点：
参考日本经验，当前我国住宅新开工面积或已超跌，未来存回升可能。
我国住宅新开工面积2020 年以来持续下滑，2023 年全年住宅新开工面积仅6.9亿平，同比-20.9%；2024 年1-4 月全国住宅新开工面积1.7 亿平，同比-25.6%。
对比日本，中国城镇化进程更晚，且人口结构更优，人均住宅新开工空间理应更加充足：1）中国城镇化率仅是日本1960 年代水平。改革开放以来我国城市化进程发展较快，根据世界银行数据，2022 年我国城镇化率已提升至63.6%，相当于日本1960 年水平（63.3%）。2）中国人口结构相对更优。根据世界银行数据， 2022 年，中国劳动年龄人口比例69.0%，日本为58.5%；同时，日本65 岁及以上人口占比29.0%，中国仅14.9%。3）中国人均居住面积较日本更低。根据2020 年日本国土交通省数据，日本人均居住面积40.2 平米；根据中国人口普查年鉴-2020，我国人均住房建筑面积39.9 平米，假设按85%实际居住面积计算，我国人均居住面积为33.9 平米，低于日本约19%。
但实际上，对比两国人均住宅新开工面积（16-64 岁），2023 年日本人均住宅新开工0.84 平米，而中国仅0.73 平米，低于前者约13%。我们认为，城镇化后期大量更新改造需求是支撑日本住宅新开工面积的重要因素，国内城镇化进程如火如荼，人均实际居住面积仍有提升空间，人口结构也优于日本，但2023 年人均住宅新开工面积却明显低于日本，故中长期维度看，我们判断当前国内住宅新开工面积或已超跌，未来存回升可能。
本周市场表现及高频数据跟踪。
市场表现：本周中信建材指数-4.05%，其中其它水泥指数跌幅最小（-2.92%）、其他装饰材料指数跌幅最大（-4.97%）；本周中信建筑指数-2.35%，其中专业工程及其他指数跌幅最小（-1.37%）、建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-5.98%）；本周基建公募REITs 板块平均涨跌幅为-0.23%（算术平均），其中嘉实物美消费REIT 涨幅最大（+1.14%），中金安徽交控REIT 跌幅最大（-4.54%）。
高频数据（5.25-5.31）：水泥：全国PO42.5 水泥均价为390.8 元/吨，环比+0.67%；全国水泥企业出货率53.13%，环比-2.2pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1666元/吨，环比-0.95%；玻璃库存5932 万重箱，环比-0.5%。3.2mm 镀膜平均价为26.5 元/平米，环比持平；2mm 镀膜平均价为18.5 元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4750 元/吨，环比持平；G75 电子纱价8800 元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为91.3 元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为77.5 元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为105 元/千克，环比持平。
投资建议：
建筑建材优选组合：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、鸿路钢构（智能制造强化护城河）、中国巨石（玻纤提价）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。
风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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