家电及相关：海外高温与欧洲恢复带动空调出口延续高增

　　行业近况
　　欧洲需求恢复，南亚出现高温天气，带动空调出口延续高增长。产业在线数据，2024 年4 月中国家用空调出口量933 万台，同比+15.6%；出口销售额17.8 亿美元，同比+7.5%。此外，2024 年6 月/7 月/8 月家用空调出口排产量同比上一年实绩分别+31% /+11%/+2%，2024 年6-8 月出口累计排产同比+16%。
　　评论
　　去库存周期结束、新兴市场发展，拉动空调出口持续高增。2020 年至今，海外欧美空调市场经历一轮明显的库存周期。1）2020-2021 年欧美居家类需求旺盛、海运费大幅上涨，海外品牌商及渠道商加大囤货力度，家用空调2H20/1H21/2H21 出口出货量分别同比+20%/+15%/+5%，快速增长。
　　2）2022 年海运价格回落、欧美市场需求走弱，但前期积压的库存仍需要消化时间，家用空调出口进入去库存阶段，2Q22/2H22/1Q23 出口出货量分别同比-10%/-5%/-5%。3）2Q23 以来，欧美去库存周期进入尾声，但空调需求并未恢复。在新兴市场国家需求带动下，2H23/1Q24 家用空调出口出货量同比+22%/+22%。
　　出口地区结构变化，欧洲需求开始恢复：1）近期，东南亚、南亚多地持续高温。5 月4 日菲律宾共有30 座城市炎热指数达到“危险级别”（在42℃以上）；5 月29 日印度新德里气温达52.3℃，为有记录以来的最高气温，新德里单日用电量达8302 兆瓦创新高；此外越南、柬埔寨等也受到高温天气影响。2）高温天气拉动南亚、南亚空调需求持续提升，2024 年4 月中国出口亚洲地区空调销量同比+21%，亚洲占比达47%，同比+2.1ppt（产业在线数据）。3）同时，“红海事件“使得欧洲订单航运延长、海运价格上涨，导致出现部分出货前移。2024 年4 月中国出口欧洲地区空调销量同比+42.3%。
　　4）出口地区结构变化也使得出口均价波动，4 月均价同比-7%。
　　中央空调出口也延续快速增长趋势。1）2022 年以来海外暖通市场需求较好，中国中央空调品牌制造优势领先、全球竞争力提升，自主品牌出海加速，带动中央空调出口自2H22 以来持续向好。产业在线，2023 年/1Q24国内中央空调出口额分别同比+23%/+22%。4 月国内中央空调出口额20.6亿元，同比+19.7%，持续快速增长。2）与家用空调出口以代工为主不同，中央空调出口均为自主品牌模式。海外中央空调市场空间较大，且目前仍为大金、开利、特灵等海外暖通龙头主导，中国品牌仍有较大的提升空间，海信、美的等品牌海外暖通业务均快速发展。
　　估值与建议
　　推荐空调产业链：海信家电A+H、海尔智家A+H、格力电器，盾安环境。
　　风险
　　原材料成本上涨风险；地产周期下行风险；需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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