银行业周度追踪2024年第22周：地产政策加速宽松 看好银行股估值向上

　　本周长江银行指数累计下跌 0.6%，与沪深300指数表现持平
本周大盘及银行板块调整，银行指数累计小幅下跌0.6%，相对沪深300 指数表现基本持平，相对创业板指数超额收益0.2%。个股表现分化，南京银行、渝农商行涨幅靠前，其中南京银行股息率高、基本面稳健；中信银行、常熟银行涨幅也相对靠前，截至2024 年5 月31 日，常熟银行PB（LF）估值0.94x，静态估值位居银行板块第一。
　　上海等多地优化购房政策，房地产政策加速宽松5 月27 日，上海市住建委、市房管局等部门联合发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，提出包括调整优化住房限购政策、优化住房信贷政策、优化土地和住房供应等政策措施。本次新政策核心变化包括，降低非沪籍人士社保缴纳年限，扩大非沪籍单身人士购房范围，下调最低首付比，降低首套、二套房贷利率等等。随后广州、深圳也相继出台优化调整房地产政策，一线城市加速推进，需求端政策迎来新一轮宽松。
　　今年以来房地产需求端政策持续放松，各地陆续优化、放开限购，市场一直重点关注核心一线城市（尤其是上海）政策优化情况。本轮政策力度超预期，首付比降至新低，中央层面完全打开个人住房贷款利率下限，对于化解存量住房的表态体现出政策思路的优化，并提供充足的再贷款资金支持。目前房地产销售下滑压力依然明显，市场对于目前房地产销售周期的走势仍有分歧，但同时对于后续政策进一步发力的预期走强。
　　落实到银行经营层面，新发放房贷利率仍将面临明显的下降空间。随着房贷利率下限全面放开后，各城市可自行下调利率，不需要下调LPR。央行数据显示3 月新发放房贷利率已经下降至3.69%，环比上季度末大幅降低28BP，主要反映2 月5 年期LPR 下调25BP。目前新发放房贷利率已经低于企业贷款，考虑到当前房贷实际利率仍比较高，后续随着各城市执行宽松政策，预计仍有明显的下降空间。预计房贷降息是后续影响净息差的主要因素。目前企业新发放贷款利率已经明显触底，且监管层也不再鼓励银行信贷冲量，预计未来利率不会再明显单边下行。
　　零售贷款中，高利率的消费贷等产品仍有下行空间，但多数大型银行的非房类零售贷款产品此前利率已经持续调整，2023 年报中的综合个人贷款收益率普遍降至5%以下。
　　投资建议：看好银行股PB 重回1.0x
　　今年以来银行股在市场分歧中沿着红利和绩优两条主线持续上涨，本质是对长期以来不合理的低估值重估。近期地产政策对于银行股锦上添花，未来继续观察实效。中长期维度，我们认为板块系统性重估没有结束，股息率是定价锚之一，看好A 股上市银行股息率未来进一步向5%以内迈进。PB 角度，看好质地、区域好的银行股估值重回1xPB。短期维度，板块呈现分散式上涨，但每个时点依然存在被相对低估的方向或个股，例如当前H 股国有大行股息率在6%~8%仍显著过高，部分低估值高股息资产仍有修复空间。基本面角度，净息差仍处于下行阶段，但存在改善因素，例如企业新发利率企稳，存款利率开始有效下降，但房贷利率预计仍将下行；资产质量方面，城投风险缓解、地产政策底明确，零售风险今年仍有波动。
　　个股层面，红利高股息银行股重点推荐兼具高股息和房地产属性的招商银行、国有大行H 股、厦门银行。绩优股重点推荐常熟银行、齐鲁银行，关注瑞丰银行。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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