中信证券：科技投资主线下半年依然围绕AI展开 兼顾出海等细分结构机会

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研报称，展望2024年下半年，科技产业投资主线将依然围绕AI产业链创新展开，同时兼顾出海等细分板块结构性机会。AI方面，模型迭代升级加速及应用落地料将持续驱动科技产业投资，建议关注算力产业链，包括光模块、服务器、云计算等基础设施领域以及AI芯片、半导体设备等国产替代方向；“人工智能+”赋能下，行业应用、消费电子、智能驾驶、机器人板块的应用及产品预计将加速落地。此外，亦建议关注细分板块出海带来的业绩增量，以及全球资金再平衡带来的估值修复机遇，推荐互联网、消费电子、汽车及新能源产业链及运营商等板块。

中信证券主要观点如下：

科技市场回顾：市场风格切换致板块表现分化，外资回流驱动港股实现超额收益

2024年初至今，基于市场风格切换、地缘政治扰动等因素，中信电子、计算机、传媒指数分别下跌12%、16%、10%，通信、汽车小幅上涨3%、1%，表现均弱于沪深300。而得益于外资在新兴市场的配置需求再平衡以及港股的估值性价比优势，今年以来港股市场实现更优表现，恒生指数/恒生科技指数分别上涨14%/8%。展望2024年下半年，在产业政策、技术创新及出海的推动下，科技板块将迎来投资机遇，建议重点关注人工智能产业链，以及互联网、消费电子、汽车、新能源等细分板块业绩增长及估值修复机遇。

投资主线：围绕AI产业链创新，兼顾出海机遇

展望2024年下半年，A股科技板块将依然围绕AI主线展开，重点关注算力领域、AI应用落地以及智能终端的迭代。

1)AI产业链：2024《政府工作报告》中指出“深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群”，利用人工智能赋能各行业研发、场景应用及全产业链，人工智能成为新质生产力的重要引擎之一。中信证券认为，在产业政策的扶持、外部环境的再平衡下，国产算力产业发展方兴未艾，半导体产业安全自主可控地位凸显。应用领域，大模型热点频发，多模态升级、端侧AI部署推进、API调用成本下降等趋势驱动AI应用万象更新，AI与垂直场景结合、智能终端升级迎来广阔机遇。

2)兼顾出海机遇：建议投资人关注行业创新、科技出海带来的结构性机会，包括互联网板块、消费电子、汽车及新能源车产业链等领域。

AI产业链：大模型加速迭代，算力高景气，应用加速落地，智能终端紧随其后

展望2024年下半年，科技行业基本面将持续改善，AI依然是板块投资的核心主线。LLaMa 3、GPT4-o等海外大模型竞备升级，国内科网公司、初创公司群雄逐鹿，多模态迭代、端侧部署能力的提升将加速应用端的落地速度。建议关注：

1)算力产业与国产替代：数通光模块、AI服务器、AIDC等基础设施及AI云计算平台将维持高景气度，在外部环境再平衡过程中，AI芯片设计、半导体制造等产业安全自主可控方向长坡厚雪。

2)AI应用：伴随国内大模型的升级与多模态的发展，我们看好企业办公、管理、教育及互联网等诸多赛道AI应用及解决方案的落地机遇，其有望以订阅等模式完成商业化，形成“大模型-应用-商业化”的闭环。

3)智能终端：国内大模型端侧能力的适配、交互方式的革新亦将带来消费电子、智能汽车、机器人(300024)等新领域的投资机遇。

出海与复苏：关注互联网、消费电子、汽车及新能源车、运营商等细分板块相关机遇

展望2024年下半年，建议关注科技出海、行业创新及估值修复带来的结构性投资机会。出海方向，跨境电商带动互联网及配套服务商探索新增长曲线，手机、娱乐设备、家用TV、可穿戴及智能家居等消费电子方向存细分机遇，品牌厂商内生+外延式策略拓展增量空间；乘用车、商用车、电池等领域全球优势明显，板块公司出海业务百花齐放。

此外，互联网与运营商板块机遇亦值得重视：互联网板块对比海外估值性价比凸显，稳健的利润与现金流、积极的股东回报在全球投资者配置结构再平衡下料将吸引外资回流驱动板块估值修复；运营商业绩稳健增长，优化成本费用管控，为利润增长提供有利支撑，龙头公司提升分红率与股东回报，股息率仍具备较高吸引力。

风险因素：宏观经济增长乏力导致国内政府与企业 IT 支出不达预期的风险，国际贸易摩擦加剧，相关产业政策不达预期的风险，全球流动性不及预期的风险，企业新业务投资导致利润与现金承压的风险，企业核心技术、产品研发进展不及预期的风险，产业细分热门方向竞争加剧的风险。