社会服务行业6月投资策略：关注需求韧性 优选旅游与教育

6月观点：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议关注能够长期穿越周期的赛道以及竞争壁垒更高的龙头，同时综合公司短期景气度边际变化与估值水平，建议配置携程集团-S、海底捞、学大教育、九华旅游、行动教育、科锐国际等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、中公教育、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。
5月行情复盘：2024年5月社服板块跌4.4%，跑输基准。5月中旬宏观政策暖风频吹，叠加外资资金阶段回流核心资产，板块权重股阶段企稳；此后因行业高频数据跟踪相对平稳，板块重回调整态势。个股来看，A股教育、景区领涨，在出行链整体仍然温和复苏背景下，市场风格更偏好业绩相对确定性；港股一季报验证靓丽的个股获得相对收益，如携程集团-S、BOSS直聘-W，而财报后管理层Q2趋势展望扰动股价表现。
端午假期展望：短途周边游为主，航旅纵横预计国内客运量同比平稳增长，下沉市场机场客运量增长预计继续领先。2024年端午假期为6.8-6.10三天，与高考时间（6.7-6.8）略有重合，预计整体出行增长平稳，短途周边游为主。根据航旅纵横，端午假期预计全民航预计日均发送旅客比2019年端午假期日均增长9.9%,比2023年端午假期日均增长10.2%；预计180家支线机场2024年端午假期总计旅客吞吐量同比2023年增长约53%，同比2019年增长约55%，下沉市场增长继续领先行业整体。
旅游：国内景区同比增速有所改善，出入境游持续向上修复，一季报OTA龙头不同投资周期营销投放分化。1）景区：九华山2024年4月景区客流同比增长14.3%，环比一季度改善，预计5月有望延续4月表现；长白山2024年4月景区客流同比增长93.5%，淡季潜力持续挖潜。2）宋城演艺：根据公司官网统计，2024年5月重资产项目千古情场次共演出约840+场，同比增长约40%+（对比4月为同比增长30%），杭州、桂林、九寨、西安项目同比正增长。3）出入境游：根据航班管家，2024年5月国际航班量恢复至2019年的72.5%，环比4月提升1.5pct。暑期出境游有望提速，据携程平台，二季度办签量同比2023年增长翻倍，较2019年增长20%。4）OTA：携程一季度经调净利润同比增长96%，成熟期营销效率自主把控力凸显；同程一季度经调整净利润同比增长10.9%，国际销售投放增加。Q2在高基数下预计增速均相对平稳。
餐饮：餐饮行业延续平稳复苏，海底捞弱市验证经营能力。6月1日，海底捞全国门店共计接待顾客超过220万人次，较去年大增近50%，超越今年5月1日成为年内的新高点，我们认为本质系公司强供应链支撑下综合运营创新的外化表现；5月奈雪的茶同店店效同比恢复至78%。
酒店：5月酒店行业平均RevPAR恢复趋势尚未出现明显变化，龙头二季度经营数据在高基数下预计同比有所波动。根据酒店之家，5月酒店行业RevPAR较2019年均恢复至87%（按4周平均估算），与4月基本相当，短期仍需跟踪周期拐点。华住集团一季度业绩表现超公司指引，门店扩张领先行业，管理层在公开业绩会上表示二季度预计RevPAR高基数下同比波动，规模扩张支撑收入同比增长7-11%。
免税：4月海南离岛免税销售额同比下降45%，中免海口国际免税城GUCCI门店开业。根据海口海关数据，4月海南离岛免税销售额21.7亿元，同比下降45%，降幅较3月有所放大。其中免税购物人次下降24%，客单价同比下降27%。6月2日，中免海口国际免税城GUCCI门店开业。
风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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