科技行业中期策略-计算机：需求底部 趋势起点

　　计算机行业：需求底部，趋势起点
　　24H2 建议关注计算机行业需求复苏与AI、信创两大产业趋势。从需求层面来看，我们认为，当前国内通用应用与垂直应用的下游需求或已见底，企业IT 支出有望回暖，同时受益于出海景气度提升，海外需求正逐步兴起。从产业趋势看，24H2 建议关注AI 与信创两大产业的潜在变化。AI 产业：全球推理算力需求释放加速，后续需求仍具有较好的持续性，建议关注算力产业链相关公司的业绩释放，同时AI 终端或是下半年的落地重点。信创产业：
　　国家层面对于信创的政策扶持力度不断加码，我们认为随着信创从党政向行业市场拓展，24 年有望开启新一轮上行周期，24H2 信创推进节奏或加快。
　　需求趋势：国内需求或见底，出海需求正起
　　计算机行业属于经济顺周期/后周期行业，业绩受下游景气度影响。我们认为，当前国内下游需求或已见底，海外需求正逐步兴起。1）国内：2024 下半年国内宏观经济有望进一步复苏，或带动计算机行业景气度改善，通用应用领域推荐：金山办公、用友网络、泛微网络等；垂直应用领域推荐宝信软件、中控技术、中望软件等工业软件。2）出海：受益于海外下游需求的释放，关注持续快速增长的细分方向。其中互联网基础设施出海的基础来自于移动互联网时代我国丰富的应用场景积累，关注网宿科技；中国制造软件出海基础来自于我国高端制造产业经验积累，关注柏楚电子、中控技术等。
　　AI 产业趋势：突破算力瓶颈，应用和终端落地全球AI 产业持续推进，24H2 关注算力、模型、应用、终端四大方向。1）算力：24H1 全球推理算力需求释放持续加速，海外云厂正加速大模型在传统业务场景的渗透，我们认为推理算力需求有望持续释放；2）模型：小模型、多模态、长文本、MoE 成为模型迭代热点，建议关注OpenAI 后续GPT-5相关进展；3）应用：24H1 AI 助手朝通用化方向发展（微软推出CopilotAgents），Agent 应用发展有望提速，应用厂商工作流卡位或成为关键；4）终端：24H1 模型加速与端侧操作系统整合，我们认为，AI OS 的落地有望拉动终端AI 生态加速完善，建议关注24H2 AIPC、AI Phone 落地情况。
　　国产化趋势：24Q1 收入边际改善，24H2 信创推进节奏或加快从24Q1 信创板块收入表现情况来看，我们看到板块多数核心公司收入指标开始回暖。我们统计了CPU/GPU、OS、PC、办公软件等领域核心公司24Q1的总营收同比变化情况，发现信创核心企业大多实现收入同比正增长。此外，24Q1 以来国家层面对于信创的政策扶持力度也在不断加码，陆续发布《安全可靠测评结果公告（2024 年第1 号）》等公告，产业积极因素正在不断累积。复盘历史来看，2018 年以来信创市场主要经历5 轮产业周期，我们认为随着信创从党政向行业市场拓展，2024 年有望开启新一轮上行周期，24H2信创推进节奏或加快。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司和未覆盖个股内容，均系对齐客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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